市场预期美国就业报告加强美联储退场预期

鉴于美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表达了对即将发布的就业报告的重视程度及报告对美联储退场时机的影响，明天发布的美国官方就业数据会受到市场密切关注。这也是鲍威尔8月下旬在杰克逊霍尔发表演讲之前的最后一份就业报告。

昨天，7月ADP就业报告显示新增就业33万，远低于预期的65万，两者差距之大引发了市场对增长前景的担忧。但我们认为，投资者不应对数据反应过度。自疫情爆发以来，ADP就业报告一直与非农就业数据极度不匹配，因为疫情导致企业的招聘和解雇节奏十分不稳定。

我们预计明天的新增非农就业数据会较为亮眼，市场已经把之前的85万上修至90万人。与此同时，失业率也会降至5.7%。部分经济学家甚至预测，非农就业人数将增加100万，如果确认，这将是自去年8月以来就业增长速度最快的一次。需要注意的是，7月份向来是招聘淡季，但在目前的特殊时期，一切皆有可能。

但悲观来看，我们仍然认为劳动力参与度出现重大反弹的可能很小，预计参与度将处于61%左右的水平。劳动力短缺既有周期性因素（失业救济金增加的负面影响，担心重返公司后会感染病毒以及学校关门），也有结构性因素（人口老龄化的负面影响），美联储公开市场委员会（FOMC）也在密切监测这些数据。但是我们认为，这些因素不会对退场的时机造成重大影响。

鉴于数据波动加剧、经济环境非同寻常，美联储各官员对退场和美国经济前景的看法不一致也就不足为奇了，但这会导致市场至少在短期内波动更频繁。近日，鲍威尔主席、克拉里达（Richard Clarida）副主席和新任理事沃勒都向市场发出了截然不同的信息。鲍威尔提到，"劳动力市场还有很长的路要走"，5.9%的失业率并没有充分反映就业人数仍然不足的问题。这表明鲍威尔认为退场动作尚需时日。克拉里达则于昨天表示，2023年美联储可能会加息，从而证实FOMC在加息时机上也存在分歧。根据FOMC在6月15-16日会议发布的季度预测，18名美联储官员中有13人正在考虑在2023年加息一次，明年加息7次。最后，沃勒表示，如果7月和8月的就业增长像6月份（85万人）一样强劲，他认为美联储从10月份开始就可以开始退场，速度可能比之前的每月100亿美元还要更快。

总之确信的一点是，每周退场的信号都越来越明确，但美联储真正官宣之前，市场需要在短期内应对更多的不确定性。以数据为导向的美联储还需要几周、甚至几个月的时间，才能决定具体的退场时间，请各位准备好迎接过山车行情吧。