马克龙向“黄马甲”屈服 可能改变欧盟政策立场
John J. Hardy
首席宏观策略师
摘要: 英国首相特蕾莎·梅取消英国议会对脱欧协议的投票，导致英镑走低，但英镑前景依然不明。法国方面，马克龙政府的政策转变引发了赤字问题。
英国首相特蕾莎·梅取消英国议会对脱欧协议投票一事占据了新闻头条，令英镑大跌，但英镑前景依然不明。此外，昨日的市场焦点是法国总统马克龙向抗议者屈服，并改变政策，这可能将急剧扩大法国赤字，从而可能明显改变欧盟的政策立场。
昨日英镑急跌，在之前英国首相特蕾莎·梅取消了投票，宣布她将与欧盟各国领导人会晤，寻求可以改变未来英国议会投票结果的措施。欧盟方面拒绝修改脱欧协议，不过他们承诺提供“保障”，以避开“爱尔兰”这一最令人担忧的问题。下文将就英镑/美元图表进行更多分析。
昨天晚些时候，马克龙发表了讲话，承认了自己部分过失，并在政策方面作出了一些调整，包括减税和提高最低薪资水平。最重要的是，这些措施将使法国明年的预算赤字远远超过3.0%，从法国昨日修改的政策来看，赤字可能高达3.5-3.6%。对于欧盟而言，这可能会改变未来的“游戏规则”，因为现在连欧盟核心国家法国都不遵守财政纪律，那令欧盟与意大利就该民粹主义政府扩大的赤字计划谈判时，就丧失了信誉度。
如果要不是因为英国脱欧最新进展将英镑拖入泥潭，欧元昨日可能已进一步大幅反弹。若欧盟成员国都需要欧盟放弃财政紧缩政策，可能会改变政策立场，最终可能大幅改善欧元前景。问题依然存在——尤其是如果欧盟对英国脱欧做出灾难性的错误估算，正如我们将在下文讨论的那样——以及新的德国领导人是否会签署一个更具扩张性的财政政策——而且重要的是，这影响的将是全欧元区，而不只是针对单个国家。
图表观察：英镑/美元
昨天有消息称特蕾莎·梅将取消议会对脱欧协议的投票，导致英镑大跌。她可能无法让欧盟修改现有的协议。如果欧盟的策略是玩手段，寄希望于未来英国将举行新一轮公投，让英国民众在“WTO无协议”条款和“英国脱欧前投票现状”之间做出选择，我认为这会引发其他问题。如果欧盟真这么预期，那么仍然可能需要延长英国脱欧的最后期限，以举行新一轮大选和公投。无论如何，英镑/美元可能比欧元/英镑更依赖英镑的走势，英镑走低，也会拖累欧元走低。
G10货币分析
美元 - 尽管昨日美股没有再度暴跌，但美元总体上保持坚挺。英镑/美元可能是影响美元走势的主要因素，英镑触及阶段性新低。在下周美联储公布货币政策声明和鲍威尔召开新闻发布会（市场一致预期美联储将鸽派加息）之前，美元可能会一直处于波动状态。美元空头可能期盼美联储极端鸽派地加息，或者根本不加息，以及风险资产出现暴跌。
欧元 - 马克龙扩大预算的举措，可能会改变欧元区“游戏规则”——一方面，它减轻了市场对意大利的关注，但另一方面也增加了欧盟2019年破裂的风险。如果要不是因为昨日英国脱欧方面的消息引发恐慌情绪，拖累英镑大跌，并间接拖累了欧元的话，欧元本来会受欧盟财政扩张政策预期提振。
日元 - 近期日元的避险属性不突出，或许日本最新公布的经济增长数据是市场不愿让日元升值的原因——该国第三季度名义国内生产总值（GDP）较前一季度下降了0.7%。
英镑 - 我不太理解为何取消投票一事会对英镑造成如此大的打击。无论如何，看来英镑难免大跌，目前英国脱欧局势也不明朗，但英镑/美元可能比欧元/英镑更依赖英镑的走势，如果市场担心无法达成脱欧协议，英镑继续走弱，欧元也将不得不受到拖累。
瑞郎 - 英镑受脱欧局势影响而走软，可能也拖累了瑞郎。不过如果整个欧盟都实行财政刺激政策，欧元可能最终将获得支撑——如果短期内英国脱欧问题得到解决，财政刺激方面还需要等更长时间才会出现进展。
澳元 - 澳元交易员在寻找信号，但我们非常担忧澳元，因为如果信贷紧缩，澳洲联储和政府将必须针对类似于美国2008-09年的经济危机采取对策，那该国房地产泡沫可能会破碎。目前人民币表现相对稳定，是短期内唯一支撑澳元的因素？
加元 - 随着油价下跌，加拿大央行加息预期降温，且加拿大房地产行业走软，增加了加元下跌的可能性。
纽元 - 新西兰联储主席Orr明天将发表讲话，市场将关注他是否会担忧近期相对走强的纽元。在风险偏好疲软的情况下，最近强势纽元显得非常突出。
瑞典克朗 - 鉴于近期瑞典克朗承压，瑞典短期利率持稳，市场静候下周四瑞典央行的利率决议，偏向预期该行将加息。瑞典9月份选举之后无力组建政府的问题，可能最终也会小幅拖累瑞典克朗。
挪威克朗 - 油价再度下滑，自然不会利好挪威克朗。欧元/挪威克朗反弹，令市场再度聚焦区间高点9.75。周四挪威央行可能按兵不动。