外汇更新：市场逐渐靠拢美联储通胀论调
John J. Hardy
首席宏观策略师
摘要: 市场正在逐渐接受美联储坚称的“暂时性”通胀论调，如果研究一下当前市场对通胀的预期和对美联储的政策预期，市场正在逐渐降低其对通胀程度的预判。下周我们可能会通过更多的通胀数据和央行反应判断夏歇期间市场是否会迎来不确定风险。加拿大央行和欧洲央行的政策会议也召开在即。
外汇交易重点：市场缓慢适应美联储的“暂时性”通胀表述
我一直在为明天我要主持的网络研讨会（在这里注册）整理一些外汇市场的图表，表面来看，很难在进入夏歇之前总结出令人信服的观点，很可能我们还需要3-4个月的时间，等到秋风萧肃时才能判断通货膨胀到底是否为"暂时性"的。其中有两个比较有指向性的事件我们可以关注，一个是明天公布的CPI数据，通胀预期和美国国债市场尚未表现出任何恐慌迹象；另一个是下周三的FOMC会议，我估计美联储可能会更“敢于”提及退场的可能性，同时在措辞中加入足够的前提条件，避免扰乱市场。如果美联储真能做到，同时市场对CPI数据没有过度反应，美元可能会再次处于跌势，尽管我们在下图中指出的，“美债实际收益率一直被视作美元疲软的主要驱动因素”这一说法并不能真正作为看空美元的理由。
值得注意的是，昨日3年期美国国债拍卖需求强劲，尤其是来自海外的需求大幅反弹，而10年期国债拍卖将于今晚开始，明天将举行30年期国库券的拍卖。
图标：美国国债实际收益率vs美元走势
该图表显示，尽管10年期美国国债名义基准收益率在持续下降，但近几周的10年期通胀预期下降得更快，因此美债的实际收益率是略有上升的，一定程度上打压了美元空头的情绪，因为他们认为美国政府激进的财政政策会进一步推动美债实际收益率走低。目前的市场价格几乎没有得到任何支持， 但在未来几周内，如果美联储逐渐减少资产购买，美国财政部恢复在美联储“一般账户”的正常水平（恢复正常水平意味着会向市场投放更多流动性，压低债券收益率），国债实际收益率肯恶搞会快速上升。正如我们在 今天上午Saxo Market Call 中提到的，在财政部在8月1日截止日期恢复“一般账户”正常水平之前预计还要释放约3000亿美元的流动性。
加拿大央行会议对USDCAD的影响。加拿大央行（Bank of Canada）今天下午将召开会议，在4月下旬逐步提及退场、加拿大元随即快速走高后，可能今天的会议不会引起太大的波澜。建议关注会议后发布的政策声明中对通胀措辞的强烈程度， 但Macklem可能并不会想要特别强调突出任何政策方向，因为USDCAD目前处于1.2000美元附近的水平，要突破这一水平可能更多要靠美元走弱，而不是单独靠加元走强。不过，如果原油价格再次大幅上涨，或者加拿大央行出人意料地宣布收紧货币政策，USDCAD可能会突破目前的价格水平。目前这组货币对一直在窄幅震荡，最高触及1.2150左右，鉴于自去年春季以来USDCAD遭受了猛烈的抛售行情，目前加元的走势还是比较强劲的。
欧洲央行明日召开会议。明天欧洲央行的会议应该没什么太多亮点，因为欧洲央行的一贯论调是会把购债"前置"，那还有什么发表退场声明的必要呢？同样，昨天意大利10年期国债拍卖出现了六倍的超额认购，意味着市场对退场并不担心，同时市场对收益率的需求依然强劲。我不认为这次会议会带来任何明显的上行影响，而且明天美国CPI数据的公布可能会带来更多波动。同时，欧洲央行也会发布其对经济的最新预测，可能会引起市场关注。但也许更需要关注的是，欧洲央行计划于6月18日至20日在法兰克福举行为期多天的"大会"（代替通常于6月举行的辛特拉会议，辛特拉会议大概比较类似于欧洲央行版的美联储杰克逊霍尔会议）。因此，欧洲央行很可能会在9月下旬的德国大选后和11月10-12日之后宣布一些新的政策走向。
图表：G-10+CNH趋势演变
目前货币走势的强度越来越弱，我很难对这些比较低的读数进行有效解读，G10所有货币和CNH的绝对值都低于2.0。中长期期权是投资者持有头寸的一种方式，在6月份FOMC会议之前，我们将面临整个夏天的风险，外汇交易员也很难从目前的市场情况中获得任何有价值的交易信息。
图表：外汇走势及个别货币对
AUDNZD在经历了近期下跌后昨日收涨，值得注意的是，在新西兰元转跌后，NZDJPY是第一个G10日元货币对中走负的货币对。
Upcoming Economic Calendar Highlights (all times GMT)
- 1400 – Canada Bank of Canada Rate Decision
- 2301 – UK May RICS House Price Balance