美联储推迟降息预期的最后机会
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Charu Chanana
首席投资策略师
摘要: 美国通胀数据涨跌互现，整体和核心 CPI 环比上升，但整体环比下降，核心环比持平。详细数据与长期趋势表明通货紧缩仍在继续，但今天的会议可能是美联储推迟市场降息定价的最后机会。我们考虑了美联储 2024 年点阵图的三种情景以及可能带来的市场影响。
对美国通胀报告的思考
美国 11 月 CPI 涨跌互现。整体 CPI 环比上涨 0.1%，高于预期（前值与预期持平），而同比则从之前的 3.2% 降至 3.1%。核心指数符合预期，环比增长 0.3%（前值为 0.2%），同比增长 4.0%（前值为 4.0%）。
虽然部分观点认为通货紧缩已经取得了进一步进展（因为整体同比下降），但也有部分观点认为核心同比增速仍较高。
从细分来看，核心商品通胀降温的范围正在扩大，表明通胀降温可能是可持续的。核心服务业是一个关键问题领域，似乎只有住房等少数类别，推动了大部分的增长。长期趋势继续表明通货紧缩势头正在扩大。与此同时，由于 WTI 油价接近最近每桶 70 美元以下的底部，美联储没有理由对最新通胀报告中出现的任何情况感到恐慌。
对美联储有何期望？
12月会议是美联储推迟降息预期的最后机会。很明显，加息周期已经结束，投资者现在关注的是何时开始降息。这将使点阵图变得非常有意义，尽管点阵图预测未来的能力一直很差。
如上所示，从 9 月点阵图来看，2023 年的预测中值为 5.6%，因为当时预测将再次加息。目前，这一预期已被删除，2023 年的点阵图显示中值为 5.4%。至于2024年，有三种情况：
- 9 月点图显示 2024 年的中值预测为 5.1%。如果维持这一趋势，则意味着 2024 年仅降息 25 个基点。这是一个很低的结果，将极大地抑制市场对 2024 年降息的预期。
- 债券：收益率可能上升；
- 股票：可能会走弱，尤其是对利率敏感的板块；
- 外汇：美元可能走强，欧元、澳元、纽元和黄金可能有较大的下行空间。
- 如果美联储预期在 2024 年降息 50 个基点，则将意味着 2024 年预测中值将下调至 4.9%。这是最有可能的结果，目前的软着陆预期可能会延长。
- 债券：由于市场已经消化了更多的降息定价，收益率仍有可能上升；
- 股票：随着当前势头的延续，股市可能会横盘走高；
- 外汇：美元可能涨跌互现或有所走低，但周四欧洲央行的相对鸽派态度可能会使美元重拾涨势。
- 如果美联储在预期明年降息 75 个基点的基础上再增加一次降息，使预期中值达到 4.6% 或更低，这可能会对市场产生重大影响。同样，这可能是一个低概率结果，因为经济增长和劳动力数据仍然具有弹性。
- 债券：收益率可能下降；
- 股票：可能上涨，尤其是纳斯达克 100 或科技股；
- 外汇：美元将走弱，可能会给日元、纽元、英镑和黄金带来潜在的上行空间。
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