揭示期权策略 – 备兑看涨期权，以 Alphabet（谷歌）为例
Hay Thi
Market Specialist
摘要: 继 4 月 26 日星期五发布超出预期的第一季度财报后，Alphabet Inc. (GOOGL) 市值首次突破 2 万亿美元。股价上涨 10% 至 171.95 美元，创下 2015 年以来的最大单日涨幅。公司市值增加近 2000 亿美元，使 Alphabet 成为继苹果、英伟达和微软之后第四家达到这一里程碑的美国公司。
发生了什么？
受谷歌搜索、广告及其云计算业务强劲收入的推动，谷歌母公司 Alphabet 第一季度盈利超出预期。公司第一季度营收 805 亿美元，每股收益 1.89 美元，超过华尔街预期的787 亿美元和 1.51 美元。得益于依赖云服务的生成式人工智能工具的推动，谷歌云收入同比增长 28%，达到 96 亿美元。Alphabet 还宣布首次派发每股 20 美分的股息，并回购 700 亿美元的股票。
尽管面临人工智能带来的挑战以及微软、Meta 等科技巨头的竞争加剧，但 Alphabet 的前景乐观，因为其核心收入来源、在线搜索和广告的表现优于预期。此外，对生成式人工智能的投资似乎正在产生成果，云计算服务的需求强劲且增长。谷歌还启动了多轮裁员以控制成本和再分配资源。分析师普遍对 Alphabet 第一季度的业绩做出了积极反应，许多人修改了对该股的评级和价格目标。
能做什么？
对于持有Alphabet进行长期投资并相信公司的核心收入及其人工智能投资具有长期上行潜力，但担心短期内美国大型股估值过高的投资者，可以考虑卖出部分 Alphabet 持仓的备兑看涨期权。这一策略使投资者能够从看涨期权中赚取溢价，在等待 Alphabet 股价达到其预期价格目标时获得额外收入。
说明：
- 鉴于 2024 年 5 月 7 日 GOOGL 的股价为 168.10 美元，以 195 美元的执行价格（如果投资者愿意以 195 美元平仓 GOOGL）出售 1 个月到期（31 天）的看涨期权，总权利金为 20.00 美元（0.20 美元 x 100 股）。
- 年化收益率为 1.38% (0.20/168.10) x (360/31)。
- 如果 GOOGL 在 2024 年 6 月 7 日（到期）时保持在 195 美元（执行价格）以下，则期权到期时将毫无价值，投资者可保留权利金。
- 如果GOOGL上涨至195美元的执行价格以上，投资者有义务以195美元的价格出售股票，但投资者仍保留权利金，从而使有效售价为（195+期权权利金）。
注意：
- 期权交易手数为 100 股。当投资者卖出 1 手看涨期权时，卖出的是 100 股的看涨期权。
- 谨慎的投资者通常只出售部分持仓的备兑看涨期权，并保留其余部分的上涨空间。
与期限较长的期权进行比较时，我们可以观察到收到的权利金以及能够设定的行权距离是如何变动的。
- 如果投资者希望获得更多权利金，投资者可以选择到期日更长的期权。对于 195 美元的相同行权价，随着到期日增加到 73 天（7月19 日），权利金随之增加到 0.92 美元（年化收益率 = 2.70%）。
- 如果投资者希望以更高的价格出售股票，但仍希望获得相对接近的权利金，则投资者需要选择到期日较长的期权。若想以 0.63 美元的权利金出售期权，投资者可以选择行使价为 215 美元，于 8 月 16 日（101 天）到期的期权（年化收益率 = 1.34%）。
- 下表显示了当调整行权价和到期日时，权利金收益率如何变化。权利金收益率受到许多因素的影响，包括行权价与当前价格的差额以及围绕 Alphabet 的市场动态事件。
不同行使价和到期日的 Alphabet 期权年化收益率
备兑看涨期权的优点
- 产生被动收入。卖出备兑看涨期权通过权利金产生收入，可以补充投资组合的整体回报。
- 风险相对较低。由于做空看涨期权的风险由持仓的股票头寸承担，因此这是一种风险相对较低的期权交易方式。
- 卖出备兑看涨期权无需额外保证金。由于持有待交割的标的股票，因此在盛宝卖出相同数量的备兑看涨期权无需额外保证金。
交易备兑看涨期权的风险
- 限制股票的上涨潜力。主要风险之一是失去从高于看涨期权执行价的潜在上涨中获利的机会。
- 使用备兑看涨期权替代止盈订单的风险：在上述示例中，在期权期间，股票交易价格可能远高于 195 美元，但在到期时可能回落至 195 美元以下。如果没有期权，投资者可能会在 195 美元时获利了结，但由于股票被看涨期权覆盖，投资者可能会等到到期。