年度回顾之商品篇：碳信用额度、页岩油和大豆表现惊翻市场
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 2018年起初，市场情绪一片乐观，因全球经济同步增长，资产价格走高，年末却以齐跌收场。从年初到年末，大宗商品市场惊人现象频出，其中碳信用额度、大豆和原油波动最大。
回顾2018年，大宗商品中，有几大商品的走势最为引人注目，或者说表现最令人意外。2018年起初，市场情绪一片乐观，受全球经济同步增长提振，年末全球市场却以齐跌收场。这一年中美贸易战占据了新闻头条，相关重要动态加剧了市场紧张情绪。年内美联储依然致力于使利率正常化，导致货币价格上涨，30年期美债反弹进程中止。虽然（美元）货币价格上涨，但随着各大央行的货币政策逐渐从量化宽松转向量化紧缩，货币数量开始下降。
此外，强势美元对大宗商品需求和经济增长也构成了挑战。这对那些在利率上升时背负着美元债务的新兴市场经济体产生了尤为消极的影响。
ICE碳排放期货合约 (+202%)
当比特币摇摇欲坠时，另一项投资品种接过接力棒，在2018年大放光彩。因去年欧洲有关补贴的规定发生变化，欧盟碳排放期货合约飙涨了逾200%。所谓的2019年碳排放量市场稳定储备机制，旨在抬高碳排放价格，从而迫使人们远离煤炭，转向更清洁的燃料，如风能、太阳能、水电，尤其是天然气。煤炭发电厂必须购买两倍于天然气发电厂的排放权限。
美国页岩油产量扩大及其对原油的影响
10月初，许多著名的、备受尊敬的油价预测者认为，未来短短几个月内油价可能将涨破100美元/桶关口。这是因为当时预测者们预计，美国制裁伊朗，会大幅降低原油产量，从而可能造成全球原油供应短缺。
第四季度，布伦特原油价格从85美元/桶上方暴跌至56美元/桶，市场情绪来了个惊天大逆转。经济增长预期放缓、记者Khashoggi被谋杀后沙特阿拉伯遭到打压、特朗普总统炮轰高油价等诸多因素都造成了油价的这波暴跌。
然而，最重要的原因是，美国页岩油产量迅速、意外强劲增长：从7-9月，产量增长了逾50万桶/日，年产量增长了逾200万桶/日。
大豆成为中美贸易战的牺牲品
中美贸易战最大的受害者之一是美国生产的大豆。中国对从美国进口的商品加征报复性关税后，大豆价格下降了逾20%。
2017年，中国从美国进口的大豆量达3170万吨（12亿蒲式耳），几乎占了美国大豆出口总额的60%。
自从中美互相加征关税以来，中国对大豆的需求已经下降了90%。不过，中美“休战”，中国最近重新购买美国大豆，有助于大豆价格企稳，但要实现反弹仍较困难。
加之又恰逢今年大豆收割后库存数量较大，且短期内不太可能大幅减少（尤其是未来几个月内，南美的大豆供应量或将冲击市场）。