美国国债收益率上升和中东紧张局势推动黄金重返热潮
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 本月，黄金继续表现出色，主要是由于投资者寻求避险资产以抵御股市和债市疲软以及中东地缘政治动荡。 我们认为，美国国债收益率的持续走高使投资者对美国财政政策的担忧加剧，从而对金价构成支撑。
本文要点
- 避险投资者为抵御股市和债市疲软风险，对黄金的需求提升。
- 上周，投资者以罕见的速度买入黄金。
- 主要的看涨催化剂是对美国财政政策的担忧以及美国国债收益率的上升。
本月，黄金继续表现出色，主要是由于投资者寻求避险资产以抵御股市和债市疲软以及中东地缘政治动荡。在此过程中，我们看到正常的相关性被打破，美国国债收益率飙升，美元走强，而黄金仍然实现了强劲反弹。本月至今，美国 10 年期国债收益率飙升 40 个基点至接近 5%（上一次触及这一水平在 2007 年），美元兑主要同业货币的汇率则上涨了 1%；而黄金也已反弹了约 8%。
美股财报季的前景略显乐观，但由于科技股占比较大，在实际收益率上升的情况下，市场重新调整了科技股的估值，因此主要股指出现了抛售。利率上升也影响了绿色转型类股票，盛宝长期追踪的“绿色转型”一揽子股票本月下跌了 24%，主要因为资本密集型行业因利率上升，新绿色项目的投资回报率下降。
黄金目前已从近期的大跌中完全恢复，挑战 2000 美元这一重要心理价位，因为从 10 月 6 日低点 1810 美元反弹 180 美元后，促使在 10 月初持有 COMEX 黄金期货净空头的投资者做出重大反应。虽然 10 月 7 日以色列境内袭击事件后的地缘政治紧张局势是触发因素，但被迫将头寸转回净多头的基金的买盘压力也增加了黄金上涨势头。在截至 10 月 17 日的一周内，投资者买入了 570 万盎司黄金，为过去十年来第四大买入量。该次买入将上周净空头头寸扭转为 420 万盎司的净多头头寸，但仍远低于今年3月美国银行业危机期间的 1480 万盎司多头头寸。
此外，值得注意的是，金银支持的 ETF 的总持有量还没有显示出长期投资者重新入场的迹象。许多通过 ETF 基金交易黄金的资产管理公司继续将注意力集中在美国的经济实力、债券收益率的上升以及利率峰值的持续时长上，并以此作为不参与黄金交易的理由。加上无息贵金属头寸的融资成本上升，是黄金头寸长达一年之久减少的重要原因。在近期发表的文章中，我们认为这种趋势可能会持续下去，直到看到降息或加息的明确趋势，迫使真正的资金配置者因“害怕错过”心理而做出反应。
本周四，黄金再次接近挑战 2000 美元/盎司，同时美元走强和国债收益率上升并未带来任何阻力，避险和空头回补已不再是主要驱动因素。美国债券收益率的持续飙升使交易员和投资者越来越关注美国财政政策，尤其是近期实际和名义收益率的飙升，导致出现了美国国债收益率上升支撑黄金的局面。
短期内，市场将关注中东局势发展以及周五的 PCE 平减指数数据，即 FOMC 首选的通胀指标。下周对债券交易员来说可能是紧张的一周，不仅要应对 11 月 2 日的 FOMC 会议，还有 11 月 1 日的季度退款公告，届时美国财政部将公布 3 年期债券、10 年期债券和 30 年期债券的近期供应计划。
黄金在一个非常陡峭的上升通道内交易，不仅凸显了当前的反弹力度，也表明了盘整的必要性。本周早些时候，黄金一度走低，但在 1950 美元上方找到了支撑。如果收盘价超过 2000 美元，则可能预示着将向 2022 年 3 月以及今年 5 月创下的 2050 美元的两个历史收盘高点迈进。