意见领袖 阅读时间7分钟

未来全球金融市场动荡不安?

Christopher Dembik

宏观分析主管

摘要:  目前,全球经济低迷,投资回报率普遍较低,还有人称新一轮衰退即将来临,总之投资环境不景气。那么,从历史来看,在经济低迷时期,哪些资产通常表现良好?你如何才能作出明智的投资?


虽然通常而言,选择谨慎的投资策略并平衡风险和回报很重要,但在经济困难时期,谨慎投资就更为重要。我们通过仔细分析全球主要经济状况,找出了金融市场风暴背后的投资良机。

市场状况评估

我们最喜欢的指标之一是盛宝全球信贷冲量——全球信贷增长的第二个衍生品二阶导数和经济活动的主要驱动力——目前出现下滑。该指标现在占GDP的3.5%,而上一季度为5.9%。此外,我们样本中的半数国家(占全球GDP的69.4%)的信贷冲量出现下滑。除了美国、日本和英国等一些突出的例外情况,发达市场的信贷冲量普遍较低,而新兴市场在经济衰退期间的新信贷流动性显著增加。

因此,信贷冲量放缓释放了以下信号:除非世界最大的那些经济体今年启动大规模协调干预(我们认为目前不大可能),否则经济增长和国内需求将会放缓。

我们发现,以下经济数据进一步证实了经济放缓和经济衰退压力加剧的风险。韩国经济状况是判断全球贸易和全球经济增长的“晴雨表”,目前该国经济数据非常低迷:11月工业产出下降1.7%,超出普遍预期值-0.2%。这给全球经济敲响了警钟。

股市何去何从?

去年12月标准普尔500指数下跌了9.2%,令许多股票交易者对美股变得略微谨慎,在此期间,我们建议维持防御性策略,选择波动最小的资产,而非纯股票敞口。从历史上看,标普500大幅下跌后,后续六个月会继续下跌,我们在第一季度展望报告中也提到了这一点,因此未来几个月股市可能还会下跌。然而,对于投资者而言,重要的是要记住,债券收益率曲线倒挂,不会导致股市熊市的出现;股市下跌,是因为市场预期经济衰退,2018年底和2019年初正是如此。

量化紧缩导致股市波动性加剧,股市下行压力加大。股市风险很高,但我们相信,许多坏消息已经随着市场估值下降而已被市场消化。

自1月以来,美国股市的市盈率已降至15.4倍,这是一个较为健康的水平。而且自去年10月股市调整以来,标普500对科技股FAANGM (Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、谷歌/Alphabet和微软)表现的依赖性减小。我们预计,在未来一段时间内,美国企业盈利增速将回落至6%左右,但在业绩持续表现强劲这么多年后,6%仍算是较高的增速。未来主要问题很大程度上跟美联储的货币政策相关,及美联储的下一步行动可能是什么。

经济低迷时期表现强劲的资产

从股票表现的历史记录来看,我们发现,在经济低迷时期,股票所有板块中,日常消费品类股表现最强劲,其逻辑是,即使经济衰退,消费者仍需要购买这些日常消费品,因此该板块的股票依然表现突出。以下数据证实这个理论成立。1995年科网泡沫破灭后,标普500下跌了34%,而日常消费品分类指数上涨了28%。同样,在全球金融危机期间,标普500下跌了25%,而消费品指数上涨了6%。

在经济低迷时期投资美元也是一个好策略。全球贸易下降(以世界出口衡量),特别是由于贸易保护主义增强,通常意味着美元走高,因为投资者会寻求避险资产。美元通常被视为对冲衰退的资产,因为美元作为世界储备货币,当银行和公司去杠杆化时,世界其他国家一定会买入美元。年初美元走软,但如果市场对美国和全球经济增长前景的担忧适度,那么股市偶尔可能会出现一些急剧反弹,全球金融危机期间就出现了这种反弹。

黄金将持续“闪闪发光”

保持投资组合平衡,被视为一种健康的投资方式,即使在经济繁荣时期也是如此。然而,在经济低迷时期,这一点更为重要。就像俗话说的,不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里!多资产交易就是这样一种分散投资和明智管理风险的方式,这就是为什么盛宝银行为一个账户提供超过35000种交易产品。

不过,在经济低迷时期,黄金是一种永远不会失去光芒的资产。数据显示,在经济低迷时期,黄金表现优于标普500,因为它与股市呈负相关。就在去年,我们发现黄金重新成为战略资产,用作对冲美元风险,以减轻与美国预算赤字相关的风险,并对冲全球经济增长进一步放缓的风险。

去年12月,金价创下两年来最大单月涨幅,因市场对全球经济状况的担忧刺激新的黄金投资需求出现。此外,对冲基金在连续做空黄金6个月后,于去年12月初转向做多黄金,也表明黄金需求扩大。

虽然近日市场大幅动荡,交易员们应该谨慎投资,但我们也相信,对明智的投资者而言,投资良机仍存。

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