原油遭遇病毒和技术面双重阻击
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 自三月以来，原油价格出现了一波反弹走势，但于近期戛然而止。从技术面来看，未来的走势可能更加艰难。目前市场的关注焦点已经从欧佩克+的成功减产转向了可能出现的第二波的疫情，影响全球需求的复苏。
我们关注的交易重点：
OILUKAUG20 – Brent Crude Oil (August)
OILUSAUG20 – WTI Crude Oil (August)
XOP:arcx – Oil & Gas Exploration & Production
XLE:arcx – Energy Select Sector SPDR Fund (Large-cap US energy stocks)
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自3月8日沙特发动原油价格战以来，原油价格近期表现亮眼的反弹戛然而止。虽然欧佩克+成功通过减产实现价格支撑，但市场已经把目光转向了美国的库存报告，一并担忧可能出现的第二波新冠疫情会拖慢全球需求的复苏，原本此时正值夏季假期之际，汽油应出现需求高峰。
自从四月触及低点以来，WTI原油价格走出了上升楔形，目前的交易区间位于37.7美元/桶至42.2美元/桶间。目前价格的阻力位也处于3月8日价格战爆发之后价格暴跌的范围内。周二油价一度收复了1月到4月近一半的累计跌幅，但并没有进一步上破成功。目前我们认为短期的风险更可能来自于高交易量冲破趋势线的低端，打破目前的趋势延续。
过去几天的媒体报道也陆续出现质疑的声音，提出这种由需求提振的油价复苏还能持续多久。新冠病毒在美国出现第二波疫情，部分国家根本无法遏制疫情蔓延，而北京近期又出现了小规模的疫情复发，这些问题都证明，狡猾的病毒是一个还没有打败的隐形敌人。同时，政府在应对病毒时可能还要回归封城措施，对本就已经不堪重负的经济可谓雪上加霜，这些事态的进展也会影响我们在公共空间的行为。
Reuters: China hits brakes on crude imports after buying frenzy
WSJ (Paywall): Petroleum Refiners Pose Hurdle to Oil’s Recovery
Reuters: India's oil imports in May sink to lowest in over eight years: trade
路透社此前报道，中国二季度创纪录的原油进口速度可能会有所放缓。国内一些私营炼油厂原本强劲的需求可能会因为存储空间填满、布伦特油价重回40美元/桶、北京小规模疫情爆发和第二波疫情可能造成的封城等一系列因素遭到破坏。
需求的放缓很有可能和目前欧佩克+减产协议失效同时到来。长期的低产量可能会动摇部分成员国继续减产的决心，有些甚至迫不及待想要增产，提高收入。
《华尔街日报》报道，美国的炼油厂由于利润率遭到严重挤压已经朝不保夕，所谓的“3:2:1裂解差价”指的就是提炼三桶WTI原油会得到两桶汽油和一桶ULSD（超低硫柴油），目前这一利润水平是13美元/桶左右，大约比往年的平均水平低了三分之一左右。需求不振导致利润水平偏低，可能会导致炼油厂开工动力不足，造成原油库存的进一步走高。
除了原油需求进一步走低和库存继续走高之外，美国的原油生产商可能会重新开工，要应对来自这部分的竞争只能通过更低的油价以及/或更强劲的需求。目前来看，需求短时期内的复苏不太可能发生，《华尔街日报》的这篇文章最后提示道：“如果夏季的原油需求仍然不及预期，炼油厂可能会修正原本需求复苏的预期，抛售之前购买的原油。”
需求不及预期的情况也同时出现在印度，炼油厂在四月油价低靡时抄底，目前库存充裕。当时业界普遍预计未来几个月的能源需求会出现反弹，但疫情的肆虐仍然导致经济短时间内无法重回正轨，很有可能拖慢印度这一全球最大原油进口国的需求反弹进程。
美国石油学会于昨晚发布了一份结果略显矛盾的报告，其中显示原油库存上升，但多种产品库存却出现了下降。
尽管业界普遍预计原油库存将持续攀升，达到创纪录的5.4亿桶，市场还是要关注可能出现的产量反弹。上周的产量录得每天60万桶的下降，但主要是由于热带风暴克里斯托瓦尔导致墨西哥湾的不少生产商被迫停产。
再来看一下炼油端，除了关注汽油和蒸馏油库存的下降之外，市场也预期这两种油品的需求会有提升。上周汽油和蒸馏油的隐含需求（四周均值）分别较五年均值落后150万桶/天和70万桶/天。
我会在我的推特账户（@ole_s_hansen）上定期更新原油库存报告和市场反应。