WCU：美联储退场声起 金属价格下跌 欧佩克限产为油价提供支撑
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 大宗商品在6月第一周交易喜忧参半，贵金属和工业金属都出现了暂时的买盘疲劳，而谷物，尤其是能源板块则上涨。通胀担忧加剧、绿色转化金属需求增加、欧佩克（OPEC+）抑制供应，以及天气担忧，都可能在未来几个月继续推动大盘反弹。然而，在短期内，一些大宗商品的势头有所减弱，而其他大宗商品则变得超买，从而增加了包括大部分金属和咖啡在内的快速调整的风险。
大宗商品在6月第一周涨跌互见，贵金属和工业金属逐渐进入利多出尽，而谷物和能源板块商品价格持续上涨。总的来看，彭博商品现货指数（Bloomberg Commodity Spot Index）创下10年新高，市场担心美国经济在遭到过度刺激后，宏观数据会强于预期，美联储也开始更频繁地公开讨论退场的可能。
通胀担忧加剧、绿色转型推动金属需求增加、欧佩克+的原油供应仍然趋紧、天气情况欠佳等因素都可能在未来几个月继续推动大宗商品价格反弹。然而在短期内，可能会出现部分大宗商品涨势减弱、另一部分大宗商品获得超买的分化情况，从而可能增加大部分金属和咖啡等商品的价格快速调整风险。
原油价格在最近一次欧佩克+会议之前走高，一如预期，欧佩克+决定坚持7月份的增产计划，但在权衡需求持续复苏的前景和伊朗核协议的不确定性时，该组织拒绝就下一步行动给出任何暗示。尽管市场担心亚洲疫情反复，相关出行限制可能遭到收紧，全球额燃料需求的复苏尚未同步，但主要美欧部分地区的需求复苏前景渐趋明朗，投资者也因此保持乐观。
这些市场动态有助于进一步收紧市场供需，欧佩克预测下半年全球市场会出现供应不足的情况（当然前提是欧佩克、伊朗或美国页岩商不会随意再增产石油）。近期油价普涨，布伦特原油挑战72美元左右的关键阻力区，WTI触及2018年高点，主要原因是美国汽油库存处于季节性低点，随着夏季出行旺季实物到来，WTI交割中心库欣的原油库存不及5年平均水平，与此同时，页岩油行业尚未明确提出任何增产计划，而且随着油价走高，页岩油商此次显得更为镇定。
根据下面的月度价格走势图，布伦特原油突破72美元后，趋势阻力位可能移至78美元左右，为2008年以来的最高点。
黄金在经历了4月初以来的强劲上涨后，遭遇一轮猛烈的获利回吐，本周可能走出3月份以来最差表现。在此期间，尤其是上个月突破关键点位后，部分长期的趋势基金逐渐增加了多头仓位，稳定了市场价格。但是过去两周，黄金的交易价格一直徘徊在超买区域，价格调整的风险不断增加，一旦剩下的那些“担心来不及上车”（fear of missing out, FOMO）的交易员订单执行后，只要美国公布一个强劲的经济数据就足以引起黄金大跌。
受到美元走强和收益率上升的压力，外加近期一系列强劲的美国经济数据，市场再次关注美联储可能考虑提前退场的风险。上周五美国非农报告不及预期，金价收复了此前的部分失地。
从技术角度来看，价格势能渐止于21日均线以下，意味着价格会维持弱势，并接近200日移动均线（目前为1841美元）附近。如果金价能够在跌至该水平之前实现反弹，那不用等到1825美元——即近期价格高点回撤38.2%的价位，那即可证明近期价格走弱只是上涨趋势中的一个短期调整。
铜价周五收报当周底部价格——这可能是大宗商品上涨9个月以来首次出现这样的情况。近期价格势能减弱，金融投资者更关注短期的价格技术调整，而非长期走势。从更长远的角度来看，铜矿的产能没有什么弹性，因此会这个市场会长期处于供不应求的情况，而且目前全球的电气化渗透率越来越高，对铜的需求也越来越大。
除此之外，中国需求出现了一些疲软，伦敦金属交易所（LME）的洋山铜溢价指标（Yangshan copper premium）跌至4年低点，而现货铜价与3个月期合约价之间的价差在过去三周里一直是现货贴水状态（供过于求）。此外，交易所监控的仓库库存一直徘徊在近10个月高点，而投机商自去年12月以来已经把净多头头寸减少了63%。
然而，虽然短期风险偏好可能已经减弱，但价格支撑并没有完全消失，我们预计多头会提前返场，价格不太可能会回落至趋势线10月初的水平，目前为4.18美元。根据图表，铜价可能会在 4.38-4.43 美元的5 美分区间之间找到额外的支撑。
农业：联合国粮农组织（FAO）的全球食品价格指数显示，5月份全球食品成本飙升至10年来新高，同比上涨4.8%，创历史新高。这个指数涵盖了95个产品的报价，以糖、油和肉类为首的五大食品类别均呈上升趋势。南美洲的干旱、中国创纪录的采购量以及生物燃料需求飙升，市场对任何额外的生产冲击都准备不足，因此目前北半球主要种植区的天气状况得到了额外关注。
与十年前一样，这些问题将主要影响那些最贫困、最依赖农作物进口的国家，其中大部分还在努力摆脱疫情带来的经济后果。好在虽然农产品价格大幅上涨，但小麦和大米这两种世界上最重要的粮食作物价格水平仍然相对温和。巴黎小麦（High Protein Paris Milling Wheat）的价格目前较五年平均水平高出26%，而被视作亚洲基准的泰国白米仅上涨12%，后者主要是供人类食用的，而其他类型的小麦也会有动物饲料和生物燃料用途。