存储空间不足 原油价格持续暴跌
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 周一原油价格继续快速下行, 即将到期的5月合约(CLK0)隔夜暴跌近20%. 大部分反应迅速的交易员已经选择展期进入目前交易量最活跃的6月合约(CLM0).
我们在关注哪些交易？
OILUKJUN20 – Brent Crude Oil 布伦特原油
OILUSJUN20 – WTI Crude Oil 美国原油
CLM0-N0 - WTI June-July Spread 6月7月合约价差
XOP:arcx – Oil & Gas Exploration & Production 石油和天然气勘探及生产ETF
XLE:arcx – Energy Select Sector SPDR Fund (Large-cap US energy stocks) 能源选择板块SPDR基金（美国蓝筹能源股票）
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周一原油价格继续快速下行，即将到期的5月合约（CLK0）隔夜暴跌近20%。大部分反应迅速的交易员已经选择展期进入目前交易量最活跃的6月合约（CLM0）。
大部分即将到期的5月合约已经在实物原油交易商的手中，合约价格表现印证了此前我们的担忧：WTI原油运输中枢俄克拉荷马州的库兴仓库的存储空间已经几乎耗尽，美国能源信息署每周发布的存货报告显示，美国的汽油需求因新冠疫情爆发几乎停摆，汽油库存水位创下新高，意味着需求降至历史低位。
随着汽油罐逐渐填满，原油需求不断下降，对存储的需求也不断上升。仓库填满后，近期需要送出的原油价格大跌，5月和6月合约之间存在9美元的价差，明确显示实体原油交易商已经没有存储空间了，因为假设还有空间的话，交易商完全可以买下5月交割的原油，送出后再重新放入仓库，并以6月合约重新卖回市场，一来一回月内即可净赚60%。
买入6月合约的投资者很有可能会在接下来几周遭遇价格大跌的情况，复制5月合约的情况。现在只有基本面的改变才能帮助挽回油价颓势，比如削减原油产能、生产商停工、油井闲置或能源需求提升等。
原油ETF交易笔记：过去一个月，包括USO:arcx和UCO:arcx在内的最大主动管理多头原油方向的ETF的原油净持有增加了超过400%。这些ETF主要在期货曲线前端建仓，每月都会存在展期损失的风险，直到市场基本面最终稳定，但可能需要几个月的时间。即将过期的WTI 5月合约（CLK0）比6月合约（CLM0）的价位低50%。
除非未来四周内基本面出现显著好转，6月合约也会出现和5月合约同样的情况，期货价格的下跌也会反映在这些ETF上。我们想再次重申，在基本面十分疲弱，现货贴水幅度很大的情况下，要抄底“低价”原油非常困难，可能造成巨大损失。