盛宝第一季度展望：绿色转型正在加剧能源危机；中国保持较低通胀率可缓解市场担忧

香港，2022年1月25日 – 网上交易和投资专家盛宝金融 (Saxo Markets)今天发布了2022年第一季度全球市场展望报告，报告涵盖关于股票、外汇、货币、商品和债券的交易理念，以及一系列对客户投资组合有重要影响的核心宏观主题。

“自 2020 年底以来我们一直认为，对于政府、中央银行和绿色转型的金融和经济进程来说，实体经济都太小了。”盛宝首席经济学家兼首席投资官 Steen Jakobsen在季度展望中表示：“实体经济增长的瓶颈源于我们正在经历的实质上的能源危机——数十年来对该领域的投资不足，以及化石燃料能源（在经济中占大量能源投入）的持续资金缺乏，使得这场危机只会持续下去。”

绿色转型的脚步实际上正在加剧能源危机

“简而言之，绿色转型作为政策上的优先事项，实际上正在加剧能源危机。我们越是在没有切实的可确保顺利通往绿色未来的计划下运行，我们的经济越会受到基本负荷不足的影响而混乱不堪，这基本负荷不足来源于众所周知的无弹性能源需求超过能源产出。

迄今为止的政策一直在对绿色能源做出深层次的承诺，而忽略了针对电网、输电和如何更好地利用传统能源的一系列必要改进措施。政策制定者最大的疏忽是无法承认一个事实，既以目前生活水平为标准，仅仅凭借替代能源无法为未来提供足够动力。世界需要的是寻找和开发新的更高密度及低碳的能源，而这最有可能基于核裂变和聚变。”Steen表示。

中国保持较低通胀率，可缓解市场对中国经济放缓的担忧

“能源紧缩带来了全球通胀，促使包括美联储在内的中央银行减少资产购买计划并提高利息。 与世界其他地区不同，中国的通货膨胀率保持在较低水平是因为其货币政策相对紧缩、放缓的经济以及人民币走强。 这为中国政府从 2020 年 12 月开始放宽货币政策并在 2021 年初通过降低利率来放宽货币政策留下了空间，并可能会缓解市场对中国经济放缓的担忧。” 盛宝金融高级市场分析师潘梓生说。

中国楼市仍是担忧焦点，但相关影响已反映

潘梓生续表示：“然而中国房地产市场仍然是担忧的焦点，房价预期将会下跌。而房价下跌可能会损害中国的国内消费，我们已经看到最近几个月零售数据不佳。越来越多的针对中国大型科技公司的收紧政策会限制中国科技公司的利润增长。尽管如此，中国科技股的价值已经反映了相关政策影响并开始吸引投资者注意。”

股票：能源危机可能使能源股成为赢家

“一场全球能源危机在去年缓慢出现，并于年底在亚洲和欧洲地区爆发，欧洲天然气期货自 2020 年 5 月以来飙升 2,381%。能源价格的上涨，作为本季度展望的主题，其实意味着价格压力将被施加于消费者和企业。能源价格上涨会导致更高的直接运营费用和对行业产生不同影响的二次通胀压力，继而推高消费者价格并挤压企业利润率。能源价格上涨还会推高利率，直接提高未来自由现金流的贴现率，从而降低股票估值。

我们有很多理由相信，由于投资不足、ESG 和绿色转型，能源价格在可预见的未来仍将保持高位。这将吸引投资者关注整个能源行业，以平衡他们的投资组合中占比过重的技术股及成长股”，盛宝银行股票策略主管 Peter Garnry说。。

对有形现实世界的投资匮乏——“当前能源危机背后的原因有很多，一些是短期的，另一些是长期的。最明显的一些例如，中国对煤电的U型掉头，德国放弃核电，俄罗斯的地缘政治游戏，通过液化天然气进入的全球天然气市场，对石油和天然气供应的投资不足，以及异常天气对水力和风力涡轮机的发电量的影响等。”

大宗商品：将受到“绿色通胀”和供应紧张的支撑

“我们预期供应紧张和通胀压力将在今年继续支撑大宗商品的回报。全世界的脱碳进程将越来越多地造成所谓的“绿色通胀”，支持这一进程所需的不断增长的需求和价格将通过缺乏弹性的供应来满足，部分受 ESG 等法规的驱动，这也阻止了一些投资者和银行支持采矿和钻探活动”，盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen说。

能源：“虽然天然气在欧洲被视为煤炭和可再生能源之间的桥梁，但亚洲仍将煤炭作为主要能源，尤其是在中国和印度，去年电力需求激增，煤炭需求增加。因此，尽管需要脱碳，但全球煤炭发电量估计在 2021 年飙升了 9%并创下新高。国际能源署预计今年的需求将再创新纪录，并在未来两年内保持该水平。”

工业金属在 2021 年上涨强劲，但由于伦敦金属交易所指数 32% 的涨幅大部分发生在上半年，这一年的结尾存在一定程度的不确定性。虽然能源向碳密集度较低的未来转型预计将对许多关键金属产生强劲且不断增长的需求，但中国的前景目前仍是主要未知数，尤其是对于铜而言，因为中国的很大一部分需求与房地产行业有关。但考虑到新矿业供应渠道薄弱，我们认为当前中国房地产放缓带来的宏观逆风将在 2022 年初开始缓和。

贵金属是去年唯一下跌的板块，但考虑到债券收益率上升和美元走强的不利因素，从多元化投资组合的角度来看，黄金约 3.6% 的下跌是可以接受的。作为所有大宗商品中对美元和利率最敏感的，黄金将从这两个市场中获得部分（但不是全部）方向性灵感。

外汇：2021 年大动作和大量波动的均值回归

美元和人民币（离岸人民币）：财政悬崖，一个不顾后果加息的美联储，一个开始放松的中国。“进入 2022 年，美联储的每次亮相似乎都比上次更加鹰派。 与此同时，中国发出了相反的信号：对庞大的房地产行业的过度行为以及对科技公司的打击，削弱了中国的市场以及实体经济，而宽松的货币政策将为受到官方措施严重影响的中国经济提供宽松和支持。而对 Covid 的“零容忍”政策亦对经济活动造成了额外的限制。”盛宝银行外汇策略主管John Hardy 说。

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