2022 年第二季度展望:终局来临
Quarterly Outlook

2022 年第二季度展望:终局来临

Steen Jakobsen
首席经济师兼首席投资官

摘要:  通过对 2022 年第二季度的展望我们认为,我们正在见证一种范式的终结,这种范式是 1998 年长期资本市场危机后被格林斯潘提出并且塑造了市场。

通过对 2022 年第二季度的展望我们认为,我们正在见证一种范式的终结,这种范式是 1998 年长期资本市场危机后被格林斯潘提出并且塑造了市场。疫情和俄罗斯入侵乌克兰的双重冲击迫使包括财政、货币和地缘政治在内的所有政策战线的优先事项发生了转变。在美国,面临应对螺旋式上升的通胀风险的当务之急,美联储打破了一有麻烦就出手纾困金融市场和经济的传统做法。简而言之,“鲍威尔看跌期权”的行使价远低于一年前——美联储必须走在曲线的前面。在欧洲,俄罗斯入侵乌克兰让德国颠覆了数十年的财政和国防政策,开启了一个新的投资时代,这应该会推动生产率的强劲提升。随着国防优先事项超越所有其他考量,欧盟的生死存亡风险已经消失。要做好必要防范,因为 2022 年将迎来全球市场的剧烈动荡。

有观点认为随着全球面临前所未有的供应冲击,上世纪 70 年代的情况正在重演,而我们的宏观展望驳斥了这一观点。由于负实际利率侵蚀了各个层面的购买力,同时不断上升的成本侵蚀了企业利润率,可能会由此造成“严重侵蚀”风险。要解决这一问题,必须提高生产率,但绿色转型是否能真正提升生产率,该前景令人怀疑。

在固定收益领域,展望的焦点是美国国债收益率曲线迅速趋平,因为利率倒挂可能会导致衰退风险上升。在欧洲央行实行宽松递减政策的情况下,整个欧洲的收益率都在上升,同时在新的财政扩张形势下,这对欧盟外围国家的息差可能产生更多影响。在信贷领域,央行紧缩政策将继续收紧信贷息差,可能会在某个时间点引发恐慌。 

在股票方面,我们关注的是受供应方面限制、投入成本上升以及利率远高于预期等因素影响的股票估值。赢家将是那些能够号称拥有强大创新能力、定价能力和盈利能力的公司。在欧洲,在国防、能源和其他行业吸收巨额新财政刺激的企业可能会受益。我们还提供了一篇关于网络安全的专题展望。在俄罗斯入侵之前,网络安全行业就已经蓬勃发展,各级政府和企业对网络安全漏洞的关注度都很高。 

在商品方面,人们关注的焦点是石油的持续上行风险,这种风险在俄罗斯入侵乌克兰之前就已经存在,严重加剧了远期供应的不确定性。我们还研究了工业金属在新的军费开支、金属密集型绿色转型以及(随着俄罗斯供应中断)制裁等优先事项上极具支持性的背景。另一方面,不断上涨的食品价格仍然是能源价格上涨的必然结果,作为主要出口国,如果今年乌克兰的小麦作物无法进入市场,也会构成风险。只要实际利率仍为负值,黄金作为通胀对冲工具的前景依然看好。 

在货币方面,人们关注的焦点是,由于俄罗斯入侵乌克兰引发了财政支出的大规模转变,欧元可能会再度转热。这将使更多的欧盟储蓄留在欧盟,并深化欧盟的资本市场。我们还分析了螺旋式上升的通胀以及对俄罗斯央行的制裁如何加速美元——这一全球储备资产首选货币的地位转变。 

最后,展望概述了从黄金和原油到美国股市等重要资产的技术前景,尤其是对道琼斯工业指数几十年前景的非凡展望。

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