商品周报：粮食价格持续上涨增加通胀担忧
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 大宗商品板块连续第二周收高，彭博大宗商品现货指数已经收复三月以来的全部跌幅，并触及九年来新高。疲弱的美元和下跌的债券收益率也为大宗商品价格反弹提供支持，其中涨幅最巨的当属大豆油、小麦、蔗糖和玉米等主要农作物。
大宗商品价格已经连续第二周走高，彭博大宗商品价格指数已经收复了三月以来的全部失地，同时创下九年来新高。美元和债券收益率纷纷下行也支持了经济复苏的论调，包括大豆油、小麦、蔗糖和玉米等农产品价格持续上升。
这些市场动态进一步带动了大宗商品价格大涨，市场普遍认为央行低估了中短期的通胀压力。投资者则进一步加码大宗商品相关的金融工具，比如除了表现抢眼的农产品，铜和黄金也是近期打破技术面走势的赢家。
然而，能源板块却表现欠佳，印度的第二波新冠疫情也让投资者质疑全球经济复苏的不均衡是否会打击能源需求。虽然目前全球有部分国家正在经历疫情反弹，但亚洲的情况最让人担忧，尤其是五月份后，欧佩克+还会增加供给。4月28日欧佩克+会举行一次部长级全会，如果原油供给关系在此之前继续恶化，则会议后可能会让成员国考虑是否需要重新限制产量。
欧洲碳排放合约价格在过去一周里每天都在创下新高，并于周四触及47.36欧元/吨的历史新高，年初至今已经上升了60%。美国即将举办的线上气候峰会也促使欧盟立法者加强了污染管控，导致碳排放价格不断走高。但是，价格上涨的速度也超过了新政落实的速度，这种“价格先行”的状态也证实投资者对减排主题的热情，自从去年11月以来拜登赢得大选后，美国国内政策也转向了打击气候变化。
粮食价格持续走高。彭博粮食价格指数本周收涨8%，创下八年来新高，芝商所主要粮食期货价格也走出了近年来的最高水平。玉米价格升至6美元/蒲式耳以上，大豆价格超过15美元/蒲式耳，小麦则涨至7美元/蒲式耳。价格上涨的背后原因多重，包括中国上一轮的大规模购买造成库存本就偏低，同时美国今年天气偏冷，影响了冬粮收成，而巴西也因为干旱原因粮食收成暴跌。
美国农业部北京办事处周三表示，中国计划进口280万吨玉米，应对非洲猪瘟后猪栏数量增加带来的需求上升。美国农业部同时预测，2021-2022的预期粮食需求会降至1500万吨，因为中国目前正在积极减少对进口粮食的依赖，同时也建议在动物饲料中减少豆粕和玉米的用量。
如果计入这些因素，在天气允许的条件下，北半球夏粮如果丰收，新粮的价格很可能还要低于旧粮。比如，今年年底交货的玉米和大豆价格就要比现货价格低了12%。
彭博农产品现货指数是用来追踪主要食品商品（包括粮食、软商品和肉类）期货价格的，目前这一指数同比已经上升近70%。 联合国粮农署的月度数据也显示，批发端的价格普涨也带动了全球消费者（零售端）价格的上升。根据90个不同价格汇总而成的全球视频价格指数显示，三月份全球食品价格同比涨幅达到了24.6%。
近期农产品大宗商品的涨势也意味着未来几个月全球食品价格将进一步上行，随即造成通胀担忧，尤其要关注那些承受能力最弱的国家。
黄金和黄铜近期的价格都已经突破了阻力位，在冲破$4-$4.2的区间后，铜价预计会进一步升至$4.32，比过去十年以来的最高价位仅差1.5%。黄铜属于所谓的“绿色金属”范畴，很有可能会在未来几年全球绿色转型和低碳化趋势的带领下出现需求大涨。最近高盛发布的一份研报指出，铜价很可能在2025年之前再上涨超过60%，因为市场会在未来几年出现“严重的”铜缺口，除非价格上涨的幅度足够刺激铜矿的投入加大供应。
黄金作为利率和美元最敏感的大宗商品，自从价格突破$1765/盎司的阻力位后一路走高，同时在$1680/盎司附近已经筑起双底，金价会进一步上行。同时，通胀预期不断上升、债券收益率企稳和美元走弱会进一步帮助金价攀升。
另有数据显示，全球最大的两大消费国中国和印度的需求都有所上升，ETF在数月的赎回后价格依然较为稳定。但是，自从去年八月金价一路下行以来，长期的趋势基金并没有进行空头回补的操作，可能金价要进一步突破$1815以上才会出现这样的操作。