美联储暂停加息提振风险情绪，黄金涨势放缓
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 美联储主席鲍威尔向市场发出美联储已完成加息的强烈暗示后，全球市场如释重负。自ISM制造业数据弱于预期之后，鲍威尔的讲话帮助提振了近期受到地缘政治担忧、国债收益率大幅上升以及财报季喜忧参半所困扰的市场情绪。然而，贵金属对利率触顶的前景反应相对平淡，而利率触顶通常被视为对投资金属的支撑。本文将更深入探讨为何会出现这种情况。
本文要点
- 美联储主席鲍威尔强烈暗示美联储已完成加息后，风险情绪有所改善；
- 黄金在短时间内反弹 200 美元后，可能因市场情绪改善面临短期挑战；
- 央行需求将再创历史新高，重点关注 ETF 投资者以及他们何时可能作为买家回归。
美联储主席鲍威尔向市场发出美联储已完成加息的强烈暗示后，全球市场松了一口气。继当天早些时候ISM制造业数据若于预期之后，鲍威尔的讲话帮助提振了近期受到地缘政治担忧、国债收益率大幅上升以及财报季喜忧参半所困扰的市场情绪。然而，贵金属对利率触顶的前景反应相对平淡，而利率触顶通常被视为对投资金属的支撑。
美联储将利率维持在 5.25-5.50%不变，符合预期和市场定价，而 FOMC 声明仅略有变化，进一步加息的大门仍然敞开。增长预期从“稳健”改为“强劲”，并在一定程度上承认了较高的长端收益率，同时提到了金融条件以及信贷条件收紧。不过，鲍威尔明确表示，美联储还没有考虑降息。
黄金之所以没有因这一消息而回升到 2000 美元以上，是因为金银在过去几周内已经走了很长一段路。虽然最初的反弹是由中东动荡和期货市场的空头错失良机引发的，但我们认为，近 200 美元的反弹主要是由于美国债券收益率持续飙升，交易员和投资者越来越担心美国财政政策。这种关注引发了一种不寻常的情况，即债券收益率的上升以及随之而来的美元走强最终为黄金提供了支撑。
几个月来，金银支持 ETF 的总持仓量持续下降，资管公司继续关注美国经济实力、债券收益率上升以及利率峰值的持续时间，并以此作为不参与的理由。加之无息贵金属头寸的融资成本上升，黄金头寸长达一年持续减少，目前终于出现了逆转的迹象。我们相信，一旦ETF重新受到关注，即当明显的加息或降息趋势迫使投资者因“害怕错过”心理做出反应时，将成为金价上涨的触发因素。
在美国实际收益率飙升、套利成本上升、美元走强和 ETF 大量抛售的情况下，黄金反弹至接近创纪录的水平，这已是连续第二年出现这种情况。央行的强劲需求也有助于解释黄金为何表现“异常”。英国《金融时报》最近发表的一篇文章显示，今年各国央行的黄金买盘很可能会测试去年的历史高点，而买盘的主导者是希望减少对美元储备依赖的新兴市场。根据世界黄金协会的数据，各国央行在今年前九个月已经购买了 800 吨黄金，同比增长 14%。
随着美国国债收益率出现企稳并可能有所走软的迹象，金银与收益率之间的正常关系可能会重新建立起来，虽然利率峰值将在未来几个月为黄金提供支撑，但价格持续走高的过程将面临盘整和修正期的挑战。但目前，由于多重地缘政治不确定性仍在提供一定的支撑，我们认为任何短期调整都将是浅层次的。
上个月金价上涨近 200 美元后，获利回吐再次突破每盎司 2000 美元，之后金价止跌回稳。 市场在短时间内大幅反弹后需要盘整，但到目前为止，调整相对较浅，支撑位出现在 1953 美元，高于 1933 美元、200 日移动均线和上述反弹的 38.2% 回撤位。 考虑到近期反弹的持续时间，金价可能会回调至 1900 美元下方，且不会破坏看涨格局，而重新突破 2000 美元可能会让交易者有信心将金价推向 2050 美元水平。