投资和实物需求强劲 投资和实物需求强劲 投资和实物需求强劲

投资和实物需求强劲 原油价格挑战周期新高

Commodities 阅读时间5分钟
Ole Hansen

商品策略主管

摘要:  随着全球经济基本面的继续改善,原油价格创下周期新高,供应持续紧张,亚洲疫情爆发得到控制后,全球需求复苏开始更加同步。除此之外,金融投资的需求持续强劲回升(尤其是ETF)。我们仔细研究了一系列大宗商品背后的投资热度,以及这些资金是如何影响原油期货的。


交易重点:

OILUKAUG21 – Brent Crude Oil (August)
OILUSJUL21 – WTI Crude Oil (July)

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随着市场普遍预期疫情后的经济增长会引发供应瓶颈、绿色转型、天气变化以及来自投机和投资者对冲通胀风险的投资需求增加,多数大宗商品价格继续走高。

目前各经济指标的同比增速已经达到几十年难得一见的水平,越来越多的企业会把更高的生产成本转嫁到消费者身上,通胀风险大增,远超主要央行不断重申的“暂时”。一旦通胀压力成为主流价格趋势就很难逆转,风险则会进入上升循环通道,并在未来几个月至季度推动大宗商品价格进一步走高,所以市场目前越来越关注一个全新超级周期的产生。

虽然市场普遍认为,实际需求上升是大宗商品价格持续上涨的主要原因,但投资需求同样发挥着重要作用。这两者的共同点是,绝大多数资金都会通过资产管理公司和对冲基金流入大宗商品投资,最终进入期货市场,因此这些资金的流入通常不是由某些商品基本面变化引起的,等于在无形中提供了一层价格支持。比如说,基金经理加大对商品投资敞口的动机除了担心“来不及上车”(fear of missing out, or FOMO)之外,也可能是为了对冲通胀上涨和美元走软,这两者都引发了市场中的资产重新配置,并波及其他资产类别。

目前全球最知名的三个商品指数分别是彭博商品指数(Bloomberg Commodity index)、标普GSCI指数(S&P GSCI)以及DBIQ优化收益多样化商品指数(DBIQ Optimum yield diversified commodity index),全球有超过十亿美元规模的交易都是对标这三个指数的。交易所交易的基金提供商,像景顺(Invesco)、安硕(iShares)、iPath、WisdomTree这样的公司提供了一系列ETF基金产品。部分投资者愿意简单直接跟踪指数,而另一些投资者则希望低买高卖,在期货价格曲线上找到回报最高的买入和卖出机会。

涵盖品种众多的商品ETF需求持续强劲,彭博社 的一篇文章 强调了最近流入安硕GSCI商品动态滚动策略ETF(iShares GSCI Commodity Dynamic Roll Strategy ETF,盛宝平台代码COMT:xnas)的资金量激增。在过去的几周里,ETF的资产增加了一倍多至目前的23亿美元。该文章还指出,涵盖多品种的ETF市场今年迄今为止已经获得了73亿美元的配置,资产总额达到170亿美元。

如前所述,这些ETF的提供商通常会在期货市场对冲风险敞口,从而在多头需求增长时成为市场的潜在出价方。如果把上表中的COMT:xnas作为一个例子,每一美元的投资中约有55美分进入能源,这其中有近40%的投资流入了WTI和布伦特原油。这也就解释了为什么原油在过去几个月并没有出现真正的价格修正,当然除了这种持续的资金流入外,欧佩克+(OPEC+)保持供应紧张也有一定帮助。

过去6个月以来,商品市场供应一直偏紧,所以对基金经理来说,大宗商品已经是一个绕不开的投资类别,上一次出现这样的情况还是好几年前。部分大宗商品的供应紧张已经造成了现货溢价的情况,即近期合约价格高于远期合约价格。溢价水平越高,期货合约转期时可获得的收益就越高。下图显示了26种主要商品期货的平均12个月转期收益率,显示大宗商品近期刚刚摆脱了现货贴水的行情——过去六年来,投资者持有当月合约转至下月合约时都要承担负的滚动收益。

我们强调能源行业是ETF净流入不断提高的主要受益者,这或许可以解释原油价格过去几个月没有出现大幅调整的原因。原油价格近期持续走高,WTI昨日收报70美元/桶上方,上一次站上这个价位还要追朔到2018年10月,而布伦特原油则突破了72美元/桶的阻力位。与此同时,疫情对部分地区(尤其是印度)的影响有所缓解,中国、美国和欧洲需求强劲,这都对油价形成了有效支持。

此外,美国石油协会(American Petroleum Institute, API)昨晚公布,美国原油库存下降210万桶,如果今天EIA库存数据公布后显示类似情况,原油库存已连续下跌三周。EIA昨日发布的 《短期能源展望》 显示,美国页岩油产量只出现了温和增长,考虑到欧佩克+(OPEC+)目前有近600万桶的闲置产能,他们目前对油价的控制还是比较游刃有余的。

资料来源:盛宝集团

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