COT：资金倾销石油和燃料产品

本摘要重点介绍了截至9月8日（周二）对冲基金和管理期货（CTA）基金在24种主要商品期货上的头寸变化。当周美国股市出现了自三月疫情低点反弹以来的首次重大调整，risk-off的情绪也蔓延到其他板块，美元上涨1.2%，彭博商品指数下跌3%，能源行业损失惨重。

对冲基金对不同板块采取了不同策略，原油和燃料产品的多头头寸大幅下降，大豆、玉米和咖啡等农产品出现了持续买入。整体来看，24种主要商品期货的净多头头寸出现了过去12周以来的首次下降，减少8%至180万口。

能源：9月8日当周，原油价格下跌13%，导致布伦特原油和WTI的合并净多头头寸下降25%至390655口，创下4月份以来最低水平。两者的空头合约大涨，WTI空头头寸达到109683口，接近4月下旬原油价格崩盘时水平。许多投机者主要是就价格变化作出反应， 而没有过多关注基本面。原油价格的跌幅要击穿六月份的出现上涨趋势才能更准确反映出基本面的疲软。

全球能源需求复苏停滞迹象持续，尤其是欧洲和亚洲不少国家正处于疫情第二波，因此，在家办工和休闲商务旅行的缺乏导致能源需求复苏而停滞不前，这两个迹象都表明，能源需求需要更长时间才能回到疫情前水平。 

金属： 尽管股市疲软，美元走强，但金属期货度过了平静一周。黄金净多头头寸增加了2%，白银净多头头寸下跌5%，价格下跌近6%。值得关注的是，铂金净多头头寸减少41%至仅6000口，略微徘徊于4月份低点上方。世界铂金投资协会（WPIC）此前公布季度展望，把2020年的铂金盈余修正为赤字，因为受到新冠疫情影响，来自南非的铂金供应出现减少，同时市场对硬资产的需求又有所增加。 高品位铜也度过了平静的一周，价格和净多头头寸均未显著变化，仍在两年高点附近徘徊。

农业 ：在农业部上周五发布月度报告之前，豆类和玉米的需求强劲，而CBOT小麦多头头寸则有所下降。三种主要作物的总多头头寸达到23.1万口（五年均值为14.3万口净空头头寸）。

过去一个月来，对美国天气的担忧和中国强劲需求都助推了粮食行业的多头情绪，上周五发布的《世界农业供需报告》证实了玉米（尤其是大豆）价格进一步走高的前景，达到了2017年12月以来的最高水平。玉米收高，而小麦价格下跌。 

软商品方面，因为乙醇与原油价格高度关联，糖价下跌12%，而可可和咖啡则延续净买入，阿拉比卡咖啡豆的多头头寸触及近四年高点至48450口。

什么是《交易商持仓报告》？

美国商品期货交易委员会（CFTC）会于美东时间每周五15：30发布《交易商持仓报告》（COT），其中的数据来自上周二收盘时商品交易员的头寸。该报告主要关注债券、股指、货币和大宗商品的期货市场。欧洲期货交易所（ICE）也会在周五发布一份类似的报告，涉及布伦特原油和天然气。

在商品方面，报告主要分为以下几类：

生产者/贸易商/加工企业/用户；互换交易商；管理基金和其他。

在交易对手方面，主要分为经销商/中间人；资产管理人/机构；管理基金和其他。

我们的关注重点是管理基金交易员行为，如管理期货（CTA）基金、金融商品池运营商 （CPO） 和未注册基金。

这些机构可能有很严格的止损要求以及未对冲的风险敞口，导致对基本或技术价格变化反应最积极，不仅可以反映当前市场主流趋势，同时也有助于观测行情变化。