商品观察：聚焦黄金
Ole Hansen
商品策略主管
摘要: 在近期股市, 债券收益率和美元上涨的利空环境下, 黄金继续寻求支撑. 虽然短期前景仍然具有挑战性, 但黄金尚未跌破预示着会改变目前涨势前景的水平.
上周黄金价格大跌，因全球股市持续上涨，且全球债券收益率大幅回升。而股市和债券收益率上涨，又主要是因为中美贸易谈判持续取得的进展，及双方达成促进经济稳定增长的贸易协议的前景。金价大跌，令几家主要投资银行要么放弃了多头头寸，要么下调了2020年金价预测。
下表显示了与今年早些时候相比黄金目前面临的挑战。
下列图表显示了其他资产最近部分走势，这些走势导致了贵金属目前的疲软状态。除了美国股市创下历史新高外，影响金价最重要的因素就是全球负收益债券额大幅减少了近三分之一，目前已降至11.6万亿美元，创下5个月来新低，而8月份曾触及峰值17万亿多美元。
欧洲央行和日本央行坚决抵制负利率政策，导致10年期德国政府债券收益率大幅波动：从-0.75%升至目前的-0.25%。负利率缔造者日本的10年期国债收益率接近重返0%，为4月份以来最高水平。
与此同时，美国10年期国债收益率继8月以来上涨逾50个基点后，目前近乎重回2%水平。这些资产走势抑制了金价走高，同时降低了市场对美国进一步降息的预期，以至于在2020年12月之前美联储再次降息的概率已被削减到只有58%。
对冲基金在应对技术面和/或基本面前景变化时往往是最快走出困境的，但迄今为止，它们的反应相对缓慢。在上周金价进一步走软之前，COMEX黄金期货的基金净多头头寸从6周前创下的纪录高位29.2万手减至23万手。最近黄金净多头头寸减少，主要是由于新空头头寸增多。
投资黄金ETF的投资者往往不会轻易调仓，但上周金价走低，导致黄金ETF持仓量减少了21吨至2538吨，创下一个月来新低。
从斐波纳契回撤位来看，金价已达到其首个关键支撑位，即略低于1450美元/盎司的位置。该价位代表了5-8月期间金价从1266美元/盎司反弹至1557美元/盎司的38.2%回撤位。从看涨和长期的角度来看，需重点关注的关键位仍然是1380美元/盎司，这是2016年至今年6月期间的旧阻力位。
近期对冲基金持有的黄金投机性多头头寸减少，消除了金价再度向上途中的其中一个障碍。然而，要刺激黄金重新走强，取决于当前贸易谈判的结果和主要经济体即将公布的经济数据。虽然我们认为，市场可能已经对全球经济复苏前景提前反应了，但在年底之前，复苏的可能性仍然不大。目前我们步入“橱窗粉饰期”，在这期间，基金将会捍卫收益，但会推迟新头寸方面的决定，除非出现像去年12月股市大跌那样强烈的信号。