WCU：中国经济增长引担忧 大宗商品价格静待市场反应

美国联邦储备委员会终于宣布了市场期待已久的停止购债计划，有鉴于委员会并没有提出加息的论调，而且保持对通胀仍然为暂时性地这一看法，贵金属价格显示出复苏迹象。尽管通胀压力接近25年高位，但英国央行仍决定维持利率不变，显示其官员更偏鸽派。黄金经历了一次大幅短暂抛售，之后重回1800美元/盎司，但总体而言，市场严重缺乏动力，很难走出已经持续数月的区间交易。

美国十年期实际收益率回落至–1%以下，帮助抵消了美元走强和股市低波动的影响。后者是ETF持有量跌至18个月低点的原因之一，因为目前市场上投资组合多元化的需要不足，真实货币投资者都避选黄金。周五，市场焦点转向美国月度就业报告，该数据的持续强劲可能再次改变市场对货币政策的看法。

原油价格逐渐开始筑底，经过两个月的反弹后，布伦特和WTI原油价格最近上涨了近三分之一，走出了一波补涨行情。我们预计这种上涨是暂时的，支持价格飙升的基本面尚未完全失去。考虑到这一点我们预计，原油会在进入年底并延续至2022年这一阶段出现价格上行风险。

近期油价走软的部分原因如下。值得注意的是，其中一些原因很可能会迅速反转，转而变为价格支撑。

• 市场预期OPEC+继续以每天40万桶的速度增加月产量。 
• 此前中断的伊朗核谈判将于11月29日恢复，一旦取得突破，伊朗将会提高产量。 
• 虽然目前仍处于较高水平，但天然气价格企稳。因为预计来自俄罗斯的供应即将上升，从而抑制了最近的价格提振。 
• 疫情可能造成的需求中断，尤其是在全球最大的进口国中国。 
• 炼油厂进入年度维护季节，需求减少，美国原油库存随之出现季节性增长。
• 美国政府继续甚至加速释放战略储备原油，过去两个月平均每周释放110万桶。 
• 因本周价格跌破近期支撑位（尤其是WTI价格自8月低点以来的上涨），技术交易员和投机商开始卖出。

尽管上述多为短期因素，石油市场仍将面临多年的潜在投资不足带来的问题，石油巨头对大型项目失去兴趣，部分原因是石油需求的长期前景不确定，但原因更多还是由于市场对ESG的关注以及绿色转型，造成银行和投资者的注资标的有所限制。

布伦特原油的短期交易区间应该在80美元至85美元之间，或大约低3至4美元，很大程度上要取决于美国会采取何种且多大力度的行动遏制价格、疫情的进展以及下周天然气市场，届时可得知俄罗斯是否会按照承诺增加对欧洲的天然气供应，进一步降低天然气价格。

根据联合国粮农组织的数据，世界食品价格上个月创下10年新高，全球食品价格指数上涨了3%。该指数跟踪95种不同的报价，过去一年中实现了累计30%以上的涨幅，所有五个食品行业均上涨。植物油价格上个月上涨近10%后，创下历史新高，年度涨幅高达74%。其他涨幅榜排名靠前的行业分别是蔗糖（41%）以及小麦、玉米和大米等谷物（22%）。除了糟糕的天气和强劲的需求，联合国粮农组织还提及，影响世界部分地区的劳动力短缺也是推高食品生产和运输成本的一个驱动因素。

本周初全球小麦价格飙升，巴黎小麦创下接近每吨300欧元的历史新高，而芝加哥小麦则是九年来首次升破8美元/蒲式耳。北美收成不佳，加上世界上最大的粮食出口/转运国俄罗斯的出口量下降，引发买家对欧洲小麦的需求增加，再叠加拉尼纳现象和高企的化肥成本，部分主要进口商近期纷纷加紧采购。

包括中国以及中东和北非国家都在囤货。例如，沙特阿拉伯最近购入130万吨小麦，几乎是预期数量的两倍。迄今为止，最大进口国埃及的今年至今的购买量落后去年超过20%，因此已在近期降价后加快采购。这表明，除了北非之外，全球其他地区都在通过提升供应量来限制当地食品价格上涨，并在冬季来临前确保供应稳定。

随着越来越多的买家入场，市场供应可以受益于即将迎来收获季的阿根廷和澳大利亚，从现在到来年一月是小麦的收成季节，截至目前，两国的产量预期颇佳。在触及上述价格纪录高位后，巴黎小麦价格可能会出现一定回撤，意味着短期价格已经见顶。