COT：无惧疫情反弹 大宗商品因买盘推高普涨

以下总结涵盖了基金经理截至4月20日当周所持商品仓位的变化情况。本周受疫情反弹影响，美股和亚洲股市齐跌，大宗商品纷纷走强，当周收高3.2%。美元走势相形偏弱，美债收益率下行，美元与其他货币的汇率差也在收窄，这些因素都加强了美元的做空情绪。

大宗商品

随着美元走弱、真实收益率走低、同时对天气担忧上升，基金经理增加了6%的大宗商品多头头寸至240万口，为五周来新高，创下自去年十月以来的最大当周增幅。虽然包括印度在内的国家出现了疫情恶化，但是大宗商品板块近期的走势证实目前价格依然有很强的势能和韧性。投机商则没有过多关注目前的市场担忧，而是已经看到了疫情后复苏驱动的需求增长、绿色转型的主题以及天气情况造成的供应收紧。

能源：原油价格近期冲破阻力位后却因为亚洲部分国家的疫情恶化而失去价格势能，原油净多头头寸仅上升了9134口至67万口。布伦特原油多头头寸虽然增加，但是WTI却因为新的空单遭到卖空压力。

最新：由于印度疫情爆发，预期会影响其20%的能源需求，原油交易表现乏力，抵消了中美两个最大能源消费国复苏的需求。然而，虽然下个月欧佩克决定增产，布伦特原油价格的期货贴水加大，但随着时间进入下半年，燃料需求的持续上升意味着市场能够继续消化额外供应。目前布伦特原油价格的阻力位置在$68，而支撑位则在21天和50天移动均线附近，即$65。除了印度的疫情，市场本周的焦点还会放在美联储公开市场委员会会议和欧佩克+会议的结果。

金属： 贵金属和工业金属在突破技术阻力位后重新成为投资者的宠儿，净多头头寸上升18%至45000口，但仍旧只有去年12月峰值的一半不到。白银净头寸数量上升19%，黄金近期涨破$1765，但净多头头寸数量只增加了7%至69000口。自从去年8月开始金价就一直处于宏观下行，一直未能获得新的上涨势能。

最新：黄金（XAUUSD）目前处于区间震荡，涨幅止步于$1800，但$1760-65的支撑位仍然坚挺。铜（COPPERUSJUL21）和铁矿石（SCOc1）则升至2011-2013年的历史高位，因为市场预期全球经济复苏企稳会对供应端造成挤压。铜仍然是绿色能源转型的核心原材料之一，市场预计，铜的供给并没有任何弹性，所以需求不断增加会和固定的供给形成长达数年的剪刀差。除了上述这些因素，市场也会关注周三美联储公开市场委员会会议，以及其可能会对美元和美债收益率带来的影响，两者近期表现平平。近期，市场对黄金ETF的热情不大，COMEX期货投机商近期的动作显示，大规模的长期趋势基金空头回补和新的买入势能还没有形成，而在此发生之前，金价要涨破$1815。

农业：玉米多头头寸数量较10年来的最高位小幅回撤，小麦和大豆则获得了更多的多头青睐。总的来看，这三大全球最重要的农产品总计获得了创下历史高位的55.8万口净多头头寸，虽然价格还在持续上涨，但投机商也暂缓了在目前的价位增加头寸的节奏。蔗糖价格上涨8%，净多头头寸增加25%至22.3万口，咖啡豆近期的价格涨幅也帮助净多头头寸增加了74%。

最新：粮食价格进一步上行，格林威治时间今晚20：00美国农业部将发布当周的农作物种植进展报告（planting progress report）。隔夜芝商所主要粮食类期货普涨，不少品种在上周都涨至多年来价格新高，随之把彭博粮食指数推高至八年高位。出现这些价格进展的原因包括低库存、中国近期需求迅猛以及冷空气影响了美国的收成季，对部分冬梁区造成了破坏。同时，巴西的干旱问题也导致粮食作物情况不乐观。

外汇

过去三个月里出现了大量投资商美元多头单，主要原因是空头回补，也算是对整个4月份持续疲软美元的回应。在截至4月20日的当周，美元兑10种IMM货币期货的净空头头寸和美元指数均上涨51%至78亿美元，为四周以来的高点。

过去几周，美债真实收益率不断下降，拖累美元回落，美联储坚称会耐心缩减刺激规模，市场交易员的看法也逐渐趋同。除非通胀预期加速上行，真实收益率可能难以进一步走低，美元再度走软的部分原因也是因为美元一已经进入编制通道，全球其他央行也开始逐渐减少资产购买计划的规模。

然而，美元重新抛售并非基础广泛，这主要是因为对欧元和加元重新产生了兴趣。美元对欧元（21亿美元等价物）和加元（9亿美元）的抛售幅度最大，瑞士法郎头寸自去年3月以来首次净空头，净影响有所减弱，而日元继续抛售则使净卖空达到6万手或69亿美元的新2年高点。此外，澳元头寸自2月23日以来首次回落至净空头。

《交易商持仓报告》（COT报告）是由美国商品期货交易委员会（CFTC）和欧洲期货交易所（ICE）发布的布伦特原油和天然气油的报告。COT报告的数据来自于截至上周二的一周数据，于每周五美国收盘后发布。该报告将根据资产类别期货市场的未平仓期权划分为不同的用户群体。

大宗商品：生产者/贸易商/加工企业/用户；互换交易商；管理基金和其他。
金融：主要分为经销商/中间人；资产管理人/机构；管理基金和其他。
外汇：主要分为商业和非商业（投机商）

我们重点关注这些头寸的原因是：

• 这些机构可能有很严格的止损要求以及未对冲的风险敞口
• • 意味着他们对基本或技术面价格变化反应最积极
• • 这不仅可以反映当前市场主流趋势，同时也有助于观测行情变化。