宏观

Insurance cuts: What, when, why

Christopher Dembik

宏观分析主管

摘要:  “保险式”降息(或升息)这个概念,最近在联邦公开市场委员会会议纪要中出现过,鲍威尔主席也提到过,本文提供一些关于这个概念的有用的背景介绍。


达拉斯联储根据对1994-2013年的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要和完整会议实录的研究,发表了一篇写得很好、很及时的关于“保险式”降息的文章,对这个概念提供了一些有用的背景介绍。最近这个概念在6月联邦公开市场委员会会议纪要中出现过,美联储主席鲍威尔在7月31日的新闻发布会上也提到过。

如下文所示,达拉斯联储这篇文章还附有非常好的图表以作说明。

是什么?

“保险式”升息(或降息)是指当美联储看到较多下行风险(例如劳动力市场过热、增长放缓或与贸易摩擦有关的增长风险,如7月那样)时,美联储采取的先发制人的行动。

何时调息?

这不是一个新概念。媒体关注的1998年美联储连续三次的降息就是“保险式”调息的一个典型例子,当时是为了应对对冲基金长期资本管理破产和亚洲经济危机。事实上,在过去的三十年里,美联储多次实施了“保险式”调息:

1995年2月——由于担心经济过热而“保险式”升息,从而导致过度通货膨胀

1998年秋季——“保险式”降息(如上所述)

2002年11月——“保险式”降息

2003年6月——“保险式”降息

有趣的是,在许多情况下,“保险式”降息(或升息)在不到一年的时间里就会被抵消。1995年实施的“保险式”升息在一年内被取消,1998年一系列降息的结局也是如此。

这并不意味着美联储误判了经济形势,但它主要表明“保险式”调息是用于“微调”经济,并可以按需迅速结束。

为何重要?

目前,“保险式”调息比以往任何时候都重要,因为最近许多研究指出了在后QE时代和ZNLB(零名义利率下限)背景下果断行动(先发制人?)的重要性。这正是美联储7月下调利率,以及在即将到来的9月联邦公开市场委员会会议上可能再次下调利率的官方原因。

与先前的“保险式”调息不同的是,最近美联储的调息行动是由全球贸易下滑和贸易冲突引发的。美联储如此关注全球环境,可谓鲜见。该行一直在关注这一因素,但这是该因素首次在货币政策决策中发挥主导作用。

风险平衡的变化是导致“保险式”降息(或升息)的关键,但与大多数评论员强调的相反,这并不是美联储工具箱中的新概念。

我不同意鲍威尔主席关于目前商业周期所处阶段的观点。起初,他上次宣布“保险式”降息时提到了“周期中期调整”。然而,证据确凿,我们并非处于周期中期,甚至不是周期后期,而是处于商业周期的末期。当美联储“保险式”降息时,我看到了新一轮货币宽松周期的开启。在我看来,我们至少可以预计年底前还有2次降息,即9月和12月再降息,而由于全球经济增长放缓,2020年可能还会进一步降息。届时美联储利率将趋近于零。

我们看到的“保险式”降息,不是为了暂时推动经济增长,而是我们进入了新一轮全球宽松周期,以应对经济增长逊于预期的问题和不断上升的风险。它显然和市场释放出来的信号不一样。

分享
免责声明

盛宝银行集团旗下各实体仅提供纯粹的交易服务,网站上的分析报告仅供投资者阅读和/或引用,不作他用。盛宝银行提供的分析类资讯始终遵循以下条款和规则:(1)使用条款; (2)完整免责声明; (3)风险警示;(4)参与规则;(5)在盛宝银行集团相关网站上规范使用超链接访问盛宝资讯及研究栏目的相关条款,以及盛宝资讯及研究栏目和/或其具体资讯的注意事项。因此,所提供的内容仅作资讯之用。特别值得注意的是,盛宝银行集团实体无意提供任何建议,或提供让他人依赖的资讯或向他人授权资讯;这些资讯不构成业务招揽,也无意诱使他人认购、卖出或买入任何金融工具或产品。您所进行的所有交易或投资必须是依据您的自发性及自主作出的决定。为此,对于您因依赖盛宝资讯及研究栏目提供的资讯,或因根据盛宝资讯及研究栏目而作出的任何投资决定所蒙受的任何损失,盛宝银行集团实体概不承担责任。在盛宝银行集团实体开立的账户下的订单和交易才能真正生效。该盛宝银行集团实体是指在客户所在的司法管辖区经营,且客户在该实体开立及备存其交易账户的实体。盛宝资讯及研究栏目不包含(且不应被解读为包含)金融、投资、税收或交易意见,或由盛宝银行集团提供、推荐或授权的任何类型的投资建议,且不应被解读为对我们交易价格的记录,也不应被解读为向客户兜售认购、卖出或买入任何金融工具或产品。几乎所有内容都可视为投资研究,您必须注意和接受,这些内容并非旨在和依据专为推动投资研究独立化的法律要求而准备,并且在相关法律下不会被视为营销传播。

请阅读我们的免责声明:
- 关于非独立投资研究的通知 (https://cn.saxobank.com/legal/niird/notification)
- 完整免责声明 (https://cn.saxobank.com/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
- 沪ICP备13028953号-1 (http://www.miitbeian.gov.cn)

Saxo Information (Shanghai) Co. Ltd

中文

本网站可以在全球范围内访问,网站上的信息与盛宝银行A/S相关,并非针对与盛宝银行集团的任何实体机构。所有客户将直接与盛宝银行A/S签订客户协议交易并与盛宝银行A/S进行交易,因此受到丹麦法律监管。
Apple, iPad 和 iPhone是苹果公司在美国和其他国家注册的商标。App Store是苹果公司的服务商标。

您正在浏览丹麦盛宝银行有限公司(盛宝银行A/S)官方网站的中文界面,请注意该网站系方便习惯使用中文的客户所设,其仍是丹麦的网站,内容受丹麦及欧盟相关法律管辖。交易有风险,投资需谨慎。

盛宝银行集团(Saxo Bank Group) 亦或称盛宝集团是由总部位于丹麦的盛宝银行有限公司(盛宝银行A/S)以及在全球各地设立的分支机构、子公司、代表处构成,包括盛宝金融、盛宝金融服务(印度)、盛宝支付、盛宝私银、盛宝证券(日本)等。

沪ICP备13028953号-1