宏观

宏观观察:美债收益率创下新低,表明经济衰退风险上升

Steen Jakobsen

首席经济师兼首席投资官

摘要:  30年期美国国债收益率创下新低 + 2年期美国国债收益率 > 30年期收益率 = 全球经济衰退风险


随着美国经济越来越可能陷入衰退,美联储降息甚至闭会期间降息的可能性大幅上升,而经济衰退意味着股市平均至少下跌25%。

政策回应?

  • 美联储需要尽快降息50个基点,甚至需要在闭会期间降息
  • 自去年9月以来,美联储行动一直较为滞后,要走在前面,该行降息幅度需要超过美联储近期利率溢价,3个月期美联储利率预期减去18个月期利率预期,目前是-60个基点,该值需要回升,这意味着美联储现在就需要进一步降息,而不是等到更晚再降,12月FOMC会议上可能需要降息100个基点,现在市场基于降息仅约70个基点的预期定价
  • 距离实行使美元大幅贬值的政策仅剩一周了,在外汇战争开始爆发的背景下,对此应密切关注

投资者如何应对?

  • 做多黄金——为对冲负收益率,各国央行都在买入黄金,对冲基金也在买。目标价先看至1600美元/盎司,再看至1700美元/盎司
  • 减持股票
  • 通过做多日元、黄金和短期债券来对冲长期风险
  • 密切关注应该会扩大的信贷利差(价格下跌):欧元高收益率债券 & 美国高收益率债券

点评

德国公布GDP出现负增长的当天,全球最大出口国和进口国 - 美国的长期国债收益率创下历史新低 - 偶然性事件吗?不太可能。

自去年9月以来,美联储的行动一直滞后于收益率曲线,他们对通胀目标的坚定信念(目前他们的弱点是对“暂时性”观点的执着)减缓了他们的步伐 ,现在他们则步入了他们所谓的悔过式分析(Regret Analysis)这一宏观背景阶段。但悲惨的是,主要是G7央行已无能扭转经济增长的方向——剧终。

尽管如此,他们还是会再次尝试,即再次降息。在我看来,现在“盘活”市场的唯一方法是在利率决议会议期间降息,以迫使前端利率更快走低。紧急降息,而不是慢慢降息!

还要注意的是,在国际合作不断减少的背景下,很多问题浮出水面,比如G7贸易政策争端引发全面外汇战争的可能性目前超过50%。在美联储降息之后,该行主要的政策选项可能是口头大幅打压美元。

来源:彭博社

趋势明显:到2020年第四季度,美国整体国债收益率转为负值?

来源:彭博社

收益率曲线敲响经济衰退警钟!2年期和10年期倒挂及美联储近期利率溢价(3个月期美联储利率预期减去18个月期利率预期)

来源:彭博社
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