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宏观观察:德国ZEW报告好坏参半

Christopher Dembik

宏观分析主管

摘要:  本周因复活节假期,交易时间缩短,发布的重要经济数据很少,ZEW经济数据提供了较为丰富的信息。但该报告好坏参半……


德国4月ZEW调查数据是本周出炉的最重要的欧洲经济数据之一。该报告好坏参半。德国4月ZEW经济现况指数下滑,目前为5.5,预测值为8.5。但是,该数据也释放了三个积极信号:

(1)有迹象表明,汽车行业企稳,该行业约占德国国内生产总值的14%。

(2)建筑和服务业均出现扩张,现况指数分别达47.6和34.7,前者创2018年5月以来最高水平。

(3)德国ZEW经济景气指数继续改善,4月数值重回积极区间,报3.1,去年同期为-8.2。不过如下图所示,该数据仍然低于长期均值20.3。

大局

据德国统计局数据,自年初以来,该国经济增长率已被下修至0.5-0.6%。市场对第一季度GDP的预期并不高,因为最近有大量数据表明增速将呈温和状态。德国经济受到中国经济放缓的沉重打击,最重要的是,还受到过去几个月土耳其经济大幅下滑的拖累。几天前公布的最新德国贸易数据证实了出口导向型行业令人担忧。2月份德国出口环比下降1.3%,远高于预期值(下降0.5%)。

我们预计,未来几个月出口数据将缓慢改善,因欧元区实质有效汇率终于下跌,加上中国的大规模刺激(预计在第一季度占GDP的9%左右)开始产生积极的连锁反应。然而,中国的高流动性流入需要几个月的时间才能实现对德国经济的刺激。正如我们上周看到的那样,中国的进口数据仍然很糟糕,这证明刺激措施尚未惠及中国消费者,因此也未惠及全球贸易。

第二季度,德国经济应该仍会得到私人消费的支撑,正如第一季度一样。然而,这种势头可能正在放缓,因为最新的4月份Gfk数据相当令人失望。ZEW调查者指出,尽管劳动力市场前景光明,但德国消费者不那么乐观,主要是出于对脱欧和贸易紧张的担忧。与一些投资者和专家不同,消费者和企业预计今年德国不会陷入经济衰退,且预计新一季经济将出现温和增长。若果真如此,欧盟议会选举后,无论是在国家层面还是在欧洲层面,德国都可能主张采取更强有力的财政刺激措施。

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