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商品观察:贸易乐观情绪推动大宗商品上涨

Ole Hansen

商品策略主管

摘要:  1月初第二个交易周,主要大宗商品继续反弹,彭博商品指数自新年第一个交易日触及近三年来低点后,目前已反弹逾4%。


从历史行情来看,金融市场在年初的走势往往与年末的不一致。以防市场转向,投资者将紧盯中美贸易谈判结果,并密切关注中国、美国和欧洲能否摆脱经济增长放缓的风险。

当前市场上扬,是受贸易乐观情绪重新抬头、美联储释放愿意暂缓加息进程的信号,及美元走软这些因素影响,这些都有助于提振股票、高收益公司债和大宗商品投资情绪。

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来源:盛宝银行

根据下表,我们发现,大宗商品普遍反弹,其中原油领涨。避险资产黄金在去年12月强劲反弹,近期虽然风险资产投资情绪有所复苏,但金价仍保持上涨势头。这可能意味着,投资者在回归风险较高的资产的同时,仍在购买避险资产,以抵御方向不明朗但未来仍有可能再度走软的经济增长方面的风险。

粮食期货获得支撑,因中国再度购买美国农产品。然而,大豆依然承压,未来几周南美将迎来丰收,可能意味着中美之间即使达成贸易协议也为时已晚,因美国大豆库存可能难以大幅减少,从而无法保证大豆价格会回升。

软性商品中,原糖价格反弹幅度最大,咖啡次之,因巴西雷亚尔走强,加之甘蔗相关的乙醇需求(燃料)继续扩大,这尤为利好原糖。

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来源:彭博社

贸易情绪乐观,中国出台新经济政策(如近期宣布下调1%的存款准备金率),尤其是人民币汇率反弹,这些因素提振铜价创下两个月来最大单周涨幅,不过铜价仍在区间震荡。在岸人民币兑美元汇率已升至近六个月来最高点6.74,已远离关键关口7.00(去年第四季度一度逼近该关口,引发市场极度紧张情绪),实现了稳步上升。

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来源:盛宝银行

上个月,布伦特原油价格在50美元/桶关口获得支撑后,迅速重回去年11-12月的调整区间57.50 - 64美元/桶。原油和所有其他资产一样,是寄希望于中美达成贸易协议,因这可能会减少对未来原油需求方面的担忧。此外,提振油价的因素还包括:美元走软,尤其是欧佩克+实现减产,可能导致未来几个月供应量进一步下滑。

不过,中美贸易协议可能会放缓,但不太可能扭转最近欧美和中国的前瞻性经济数据走软的趋势。因此,目前油价涨幅有限,在接近上述调整区间上端(布油和WTI原油分别为64美元/桶和55美元/桶)后,未来上涨势头或将放缓。

请注意,由于美国政府关停,自2018年12月18日起,美国商品期货交易委员会未发布任何交易员持仓报告。该报告可以提供对冲基金每周在主要期货市场(汇市、债市,尤其是商品市场)的持仓规模和方向方面的信息,具有重要意义。

不过,ICE欧洲期货交易所仍按时公布布油和瓦斯油数据。截至去年12月31日当周,布油曾跌至50美元/桶,对冲基金将布油多头头寸削减了1万手,至15.2万手,较油价开始下跌的10月份减少了70%。

布油价格已重回去年11-12月的调整区间。下一个关键阻力位见64美元/桶,这是自去年10月以来下跌了42%后的38.2%回撤位。

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来源:盛宝银行

高风险资产价格反弹,并未打压到黄金,金价曾一度触及1300美元/盎司,并自去年11月以来一度反弹逾100美元,目前还未出现大型调整。尽管股市飙升,债券收益率上扬,近日黄金买盘需求却继续扩大,金价持稳1280美元/盎司上方。

最近美元走软,尤其是兑人民币汇率走软,为黄金抵消了股市飙升和债券收益率上升带来的负面影响。潜在的中美贸易协议可能会进一步提振全球风险情绪,但随着全球经济增长势头放缓,投资者仍保持谨慎,仍在寻找对冲,以免受新一轮市场暴跌的冲击。

加上在经济和政策不确定性增加的情况下美联储暂停加息进程,因此,我们对黄金前景仍保持乐观态度。

如上文所述,由于美国政府关停,自去年12月18日以来,对冲基金在黄金方面的持仓数据也未公布。然而,在这段时间内,我们发现,黄金ETF持仓量持续上升。过去一周,彭博社编制的黄金ETF总持有量升至2234吨,仅比去年5月的峰值少5.5吨(这是五年多来的最高点)。

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过去一周,金价在1280 - 1300美元/盎司之间盘整。下图显示,50日移动平均线上移至200日均线上方,意味着可能出现黄金交叉,该交叉有点像判断牛熊走势的20%涨跌幅。它往往会引起市场关注,但市场是否会依此信号加仓,我们对此较为怀疑。

然而,这确实表明市场的势头和情绪又回到了看涨状态。在这种情况下,金价出现突破,可能是恰好涨破1300美元/盎司关口,届时可能会吸引对冲基金买盘。

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来源:盛宝银行
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