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债市观察:经济临近衰退 投资优先选择债券

Althea Spinozzi

固定收益专家

摘要:  尽管美联储推动了当前的市场反弹,但经济必然将从目前的周期末期转向衰退。然而,多元化投资者仍有充裕的时间来部署策略,标的可优先选择债券。


新年“开门红”,金融市场最佳开局!我们承认,之前我们曾担心市场会崩盘,但多亏了美联储主席鲍威尔,他像一个穿着闪亮盔甲的骑士呼啸而来,拯救了市场,压抑的市场又恢复了生机,显现出一切都会好起来的迹象。

然而,值得注意的是,过去几天的反弹,仅仅是由于市场预期美联储将在全球经济增长放缓和股市下跌的情况下,会暂缓紧缩政策,甚至实行宽松政策而引发的。投资者忽略了一点:当前的经济周期已持续了很长时间,未来必然会结束。

目前唯一相关的问题是,我们离经济衰退还有多远。

这听起来很戏剧化,但对于我这个意大利人而言,一切都是熟悉的味道。美联储主席鲍威尔上周五的讲话,反映他终于正视市场疲软的状况,市场等来了期待已久的美联储立场的转变,他表示将灵活采取政策,会在采取行动之前仔细分析经济数据。总而言之,鲍威尔看起来像是一位掌控了全局的央行行长。但真的如此吗?

我们认为,美联储难以控制未来的经济形势;经济已经遭到重挫。无论美联储将采取何种措施来延缓或预测经济衰退,但要避免经济衰退的爆发,可能性似乎不大。

为什么会这样呢?

2018年,中央银行货币政策和中美可能发生贸易战的相关新闻是推动市场表现的两个因素。今年,全球经济放缓将成为主要影响因素。与货币政策和贸易战不同,经济增长放缓没有快速的补救措施。投资者必须耐心等待,并要意识到,美联储、欧洲央行或日本央行对此无能为力,它们将无法扭转这一进程。如果全球秩序,这里我们指的是中央银行、政治和经济,不能像以前那样保持平衡,那么衰退就要来了。

但这并不意味着你就要恐慌。经济可能将步入衰退,但它还没有到来,你有足够的时间来重新部署你的投资组合,以实现多元化投资并缓冲风险。了解我们目前面临哪些风险和机遇,并做出正确的选择是关键。

我们认为,固定收益市场上投资机会多多。最重要的是,债券将为多元化投资组合提供缓冲,而波动性加剧,股票最有可能受挫。我们还认为,可以优先选择三年以内到期的短期债券,这是出于一个关键策略上的考虑:全球市场出现调整,而债券将继续提供特定收益率直至到期。而等债券到期时,市场也已经出现了调整,届时投资者就可以投资其他比现在价格要便宜的资产。

美国公司债尤为值得投资,特别是在公司债和国债利差扩大的情况下。事实上,似乎也可以选择投资级债券,其和国债的利差至少扩大了150个基点,即收益率达4%。

汽车等受挫板块可能会提供丰厚的投资回报。受中美贸易摩擦影响,汽车行业遭受了巨大的损失,但如果中美贸易局势得以缓和,那即使经济增长继续放缓,我们预期汽车行业也会企稳。

在这些公司中,福特汽车发行的2021年10月到期的票面利率为3.813%(US345397ZH93)的高级无担保债券值得关注,和美国国债利差达270多个基点,还有2年10个月到期,收益率达5.24%。投资者若倾向于较短期债券,那福特汽车发行的2020年1月到期的票面利率为2.681%的债券更值得关注,收益率约为4.4%,交易价格低于票面价值。即使这属于BBB级债券,但也不算太差的投资标的!

令人担忧的是,如果贸易摩擦升级,这种债券可能会被降级为垃圾级。这就是投资者可以大胆投资高收益债券的原因。尽管在市场波动和不确定性条件下,所有类型的债券都仍面临较高的降级风险,但高收益债券已属于垃圾级,因此对投资级类型和高收益类型之间的潜在转变不太敏感,但同时提供更高的收益率。

不过福特公司债尚不属于这种情况。事实上,评级较低的菲亚特克莱斯勒公司债目前的收益率高于福特公司债,其既属于高收益债,又属于投资级债券,穆迪给予该公司BA3评级,标准普尔和惠誉分别给予BB +和BBB-评级。例如,菲亚特发行的2020年4月到期的票面利率为4.5%的债券(US31562QAC15),和美国国债的利差仅为175个基点(收益率为4.30%),还有一年三个月的时间到期。

这是一个非常有趣的观点,它强调了投资者目前聚焦于该公司潜在资产这一事实。

这清楚地表明,市场担忧经济将出现衰退以及违约率可能会上升。因此,在当前市场形势下,选择质量较高的投资标的的时机还不成熟,但有必要这么做。

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