投资者策略

交易者可利用期权以不同策略部署取得许多不同结果。
 
尚不熟悉期权的交易者可以根据对市场上扬或下跌的预测买入看涨期权和看跌期权。

买入看涨期权或买入买权

买入看涨期权策略是交易者认为期权到期日前,股票价格会大幅上涨,远远高于行使价,据此买入看涨期权的一个基本步骤。
 
杠杆:
 
较于直接买入标的股票,看涨期权买家能够获得杠杆作用,因为价格较低的看涨期权之价值由于标的股票价格点上涨,百分比升值较快。然而,看涨期权的寿命有限。如果标的股票价格在期权到期日前没有波动到行使价之上,看涨期权到期时就毫无价值。




无限盈利可能

执行买入看涨期权策略可能获得的最大盈利受到期日股价强(或弱)的约束。

  • 最大盈利 = 受标的股票价格约束
  • 标的股票价格高于买入看涨期权行使价+为买入看涨期权支付的期权金时盈利
  • 盈利 = 标的股票价格 – 买入看涨期权行使价 – 为买入看涨期权支付的期权金。

有限风险

买入看涨期权策略的亏损限于为看涨期权支付的价格,不论其标的股票价格如何。标的股票价格低于或等于买入看涨期权行使价时产生亏损。
  • 最大亏损 = 期权金 + 为买入看涨期权支付的佣金

盈亏平衡点

  • 盈亏平衡点 = 买入买权行使价 + 支付的期权金

熊市看跌期权价差

投资者预期标的资产价格在近期会适度下跌时运用熊市看跌期权价差策略。

可以买入价格较高的价内看跌期权、卖出同一到期日价格较低的价外看跌期权执行熊市看跌期权价差策略。
 
熊市看跌期权价差构建
买入 1 手价内看跌期权
卖出 1 手价外看跌期权
 
通过卖出价外看跌期权,期权交易者降低了构建看跌头寸的成本,但放弃了标的股票大幅下跌时获得高额盈利的机会。



有限下跌盈利
 
为获得最大盈利,到期日标的股票必须以价格较低的价外看跌期权行使价收盘。两种期权将在价内到期,买入的行使价较高的看跌期权比卖出的行使价较低的看跌期权具有更高的内在价值。因此,熊市看跌期权价差策略的最大盈利等于行使价差额减去建仓成本。
  • 最大盈利 = 买入卖权行使价 – 卖出卖权行使价 – 支付的净期权金 – 佣金
  • 卖出卖权的行使价高于标的股票价格时获得最大盈利

有限上涨风险

如果到期日股票价格上涨,高于价格较高的看跌期权行使价,价差策略会遭受最大亏损,金额等于交易成本。
  • 最大亏损 = 支付的净期权金 + 支付的佣金
  • 标的股票价格高于买入卖权行使价时产生最大亏损

盈亏平衡点

  • 盈亏平衡点 = 买入卖权行使价 – 支付的净期权金

牛市看涨期权价差

投资者预期标的资产价格在近期会适度上涨时运用牛市看涨期权价差策略。

可以买入平价看涨期权同时卖出同一到期月份行使价较高的价外看涨期权执行牛市看涨期权价差策略。
 
牛市看涨期权价差构建
买入 1 手平价看涨期权
卖出 1 手价外看涨期权
 
通过卖出价外看涨期权,期权交易者降低了构建看涨头寸的成本,但放弃了价格意外暴涨时获得高额盈利的机会。



有限上涨盈利

标的股票价格高于两个看涨期权的较高行使价时牛市看涨期权价差策略获得最大盈利,金额等于两个看涨期权行使价差额减去建仓成本。
  • 最大盈利 = 卖出买权的行使价 – 买入买权的行使价 – 支付的净期权金 – 支付的佣金
  • 标的股票价格高于卖出买权行使价时获得最大盈利

有限下跌风险

到期时标的股票价格下跌会导致牛市看涨期权价差策略遭受亏损。最大亏损金额不超过建立价差头寸的成本。
  • 最大亏损 = 支付的净期权金 + 支付的佣金
  • 标的股票价格低于买入买权行使价时产生最大亏损

盈亏平衡点

  • 盈亏平衡点 = 买入买权行使价 + 支付的净期权金

保护性买权

对持有的标的证券沽出看涨期权时产生保护性买权。
 
保护性买权(价外)构建
买入 100 股看涨股票
卖出 1 手看涨期权
 
运用保护性看涨期权策略,通过沽出买权获得期权金,同时增加标的股票所有权的所有利益,如股息和投票权,除非对沽出买权指定分配了执行指令。
 
然而,沽出保护性买权可能获得的盈利限于期权金,放弃了标的股票价格大幅上涨时获得高额盈利的机会。

价外保护性买权

投资者认为行情会适度上涨时运用该策略,对持有的标的股票卖出价外买权。价外保护性买权是广泛用以获得期权金,同时在标的股票价格回升时享有资本收益的策略。


 
有限盈利可能
 
除了沽出买权获得的期权金,价外保护性买权策略的盈利还包括标的股票价格上涨,高于所售看涨期权行使价时可获得的收益。
  • 最大盈利 = 收到的期权金 – 标的股票购买价 + 卖出买权行使价 – 支付的佣金
  • 标的股票价格高于卖出买权行使价时获得最大盈利

无限亏损可能

股票价格下跌时该策略会产生亏损,且亏损额可能是巨大的。然而,此风险与股票所有者面临的风险相似。事实上,保护性买权立权者遭受的亏损由沽出买权获得的期权金提供缓冲。
  • 最大亏损 = 无限
  • 标的股票价格低于标的股票购买价 – 收到的期权金时产生亏损
  • 亏损 = 标的股票购买价 – 标的股票价格 – 最大盈利 + 支付的佣金

盈亏平衡点

  • 盈亏平衡点 = 标的股票购买价 – 收到的期权金

买入卖权

买入看跌期权策略是投资者预期标的股票价格在到期日前会大幅下跌,低于行使价时运用的一个基本策略。
 
相较于卖空标的股票,通过购买看跌期权的方式对赌标的股票更为方便。风险封顶于为看跌期权支付的期权金,而直接卖空标的股票的风险是无限的。



无限可能


由于理论上股票价格在到期日可能跌至零,买入卖权策略的最大盈利等于所购看跌期权的行使价减去为期权支付的价格。
  • 最大盈利 = 无限
  • 标的股票价格 = 0 时盈利
  • 盈利 = 买入卖权行使价 – 支付的期权金

有限风险

执行买入看跌期权策略的风险限于为看跌期权支付的价格,不论到期日标的股票的交易价格有多高。
  • 最大亏损 = 支付的期权金 + 支付的佣金
  • 标的股票价格高于买入卖权行使价时产生最大亏损

盈亏平衡点

  • 盈亏平衡点 = 买入卖权行使价 – 支付的期权金

马鞍长仓

马鞍长仓是一种中立策略,同时买入同一标的资产、同一行使价和同一到期日的看跌期权和看涨期权。
 
马鞍长仓构建
买入 1 手平价看涨期权
买入 1 手平价看跌期权
 
马鞍长仓期权是一种盈利无限/风险有限的期权交易策略,期权交易者认为标的资产在近期将经历大幅波动时运用。



勒束长仓

勒束长仓是一种中立策略,同时买入同一到期日的价外看跌期权和价外看涨期权。
 
勒束长仓构建
买入 1 手价外看涨期权
买入 1 手价外看跌期权
 
勒束长仓期权是一种盈利无限/风险有限的策略,投资者预期标的股票在近期将经历大幅波动时运用。勒束长仓是借方价差期权,因为建立交易时用了净借记金额。





无限盈利可能

到期时标的股票价格发生强劲的上下波动都会带来高额收益。
  • 最大盈利无限
  • 标的股票价格 > 买入买权行使价 + 支付的净期权金或标的股票价格 < 买入卖权行使价 – 支付的净期权金时盈利
  • 盈利 = 标的股票价格 - 买入买权行使价 - 支付的净期权金或买入卖权行使价 - 标的股票价格 – 支付的净期权金

有限风险

到期日标的股票的交易价格在所买期权的 2 个行使价之间时产生最大亏损。在这一价格水平,两个期权到期时毫无价值,期权交易者损失建立交易的所有成本。
  • 最大亏损 = 支付的净期权金 + 支付的佣金
  • 标的股票价格在买入买权行使价和买入卖权行使价之间时产生最大亏损

盈亏平衡点

勒束长仓头寸有两个盈亏平衡点,分别是:
  • 向上盈亏平衡点 = 买入买权行使价 + 支付的净期权金
  • 向下盈亏平衡点 = 买入卖权行使价 - 支付的净期权金

无保护买权沽出

无保护买权沽出是风险较高的交易策略,交易者卖出其并不拥有的股票的买权。价外无保护买权策略也称为无保护买权沽出,在不拥有标的股票的情况下沽出价外看涨期权。这是交易者预期标的股票的价格趋势为持平到温和下跌时采用的一种期权策略,以获得期权金。



有限盈利可能

最大收益有限,等于卖出看涨期权获得的期权金。
  • 最大盈利 = 收到的期权金 – 支付的佣金
  • 标的股票价格低于卖出买权行使价时获得最大盈利

无限亏损可能

如果到期时标的股票价格大幅上涨,价外无保护买权立权者必须履行期权义务,以较低价格向期权持有者卖出相关标的股票,并以公开市价买入标的股票。由于到期时标的股票价格没有上限,因此沽出价外无保护买权可能造成的最大亏损理论上是无限的。
  • 最大亏损 = 无限
  • 标的股票价格 > 卖出买权行使价 + 收到的期权金时产生亏损
  • 亏损 = 标的股票价格 - 卖出买权行使价 - 收到的期权金 + 支付的佣金

盈亏平衡点

  • 盈亏平衡点 = 卖出买权行使价 + 收到的期权金

风险逆转

风险逆转,或称领子期权的构建方法是,持有标的股票,同时对持有的股票买入保护性看跌期权,卖出看涨期权。看跌期权和看涨期权都是价外期权,到期日相同,合约数必须相等。
 
风险逆转策略构建
买入 100 股看涨股票
卖出 1 手价外看涨期权
买入 1 手价外看跌期权
 
从技术上讲,风险逆转策略相当于价外保护性买权策略,只是多买了保护性看跌期权。

如果投资者希望以沽出保护性买权保护自己免受标的股票价格意外暴跌带来的风险,赚取期权金,可以使用风险逆转策略。



有限盈利可能
  • 最大盈利 = 卖出买权行使价 – 标的股票购买价 + 收到的净期权金 – 支付的佣金
  • 标的股票价格高于卖出买权行使价时获得最大盈利

有限风险

  • 最大亏损 =标的股票购买价 – 买入卖权行使价 - 收到的净期权金 + 支付的佣金。
  • 标的股票价格低于买入卖权行使价时产生最大亏损

盈亏平衡点

  • 盈亏平衡点 = 标的股票购买价 + 支付的净期权金

无保护卖权沽出

无保护卖权沽出构建
卖出 1 手平价看跌期权



有限盈利,无上涨风险

无保护卖权沽出策略的盈利限于从所售期权获得的期权金。
无保护卖权立权者月复一月卖出稍微价外看跌期权,只要到期时标的股票价格保持在看跌期权行使价之上就可获得期权金。
  • 最大盈利 = 收到的期权金 – 支付的佣金
  • 标的股票价格高于卖出卖权行使价时获得最大盈利

无限下跌风险,几乎无下跌保护

虽然获得的期权金可缓冲标的股票价格小幅下跌带来的亏损,因标的股票价格灾难性下跌造成的亏损可能是巨大的。
  • 最大亏损 = 无限
  • 标的股票价格 < 卖出卖权行使价 – 收到的期权金时产生亏损
  • 亏损 = 卖出卖权行使价 – 标的股票价格 – 收到的期权金 + 支付的佣金

盈亏平衡点

无保护卖权沽出头寸可实现盈亏平衡的股价为:
  • 盈亏平衡点 = 卖出卖权行使价 – 收到的期权金

马鞍短仓

马鞍短仓或无保护马鞍短仓是一种中立的期权策略,同时卖出同一标的股票、同一行使价和同一到期日的看跌期权和看涨期权。
 
马鞍短仓是一种盈利有限/风险无限的期权交易策略,投资者预期标的证券在近期将经历小幅波动时运用。
 
马鞍短仓构建
卖出 1 手平价看涨期权
卖出 1 手平价看跌期权



有限盈利
 
到期日标的股票以所售期权行使价交易时马鞍短仓获得最大盈利。在这一价格水平,两种期权到期时毫无价值,期权交易者得以保留权益金收入作为盈利。
  • 最大盈利 = 收到的净期权金
  • 标的股票价格 = 卖出买权/卖权行使价时获得最大盈利

无限风险

如果到期日标的股票价格发生强劲的上下波动,导致卖出买权或卖出卖权到期时深价内,马鞍短仓就会产生高额亏损。
  • 最大亏损 = 无限
  • 标的股票价格 > 卖出买权行使价 + 收到的净期权金或标的股票价格 < 卖出卖权行使价 – 收到的期权金时产生亏损。

盈亏平衡点

马鞍短仓头寸有两个盈亏平衡点,分别是:
  • 向上盈亏平衡点 = 卖出买权行使价 + 收到的净期权金
  • 向下盈亏平衡点 = 卖出卖权行使价 – 收到的净期权金

勒束短仓

勒束短仓是一种盈利有限/风险无限的期权交易策略,投资者预期标的股票在近期将经历小幅波动时运用。
 
勒束短仓构建
卖出 1 手价外看涨期权
卖出 1 手价外看跌期权



有限盈利
 
到期日标的股票交易价格在两个行使价之间时勒束短仓获得最大盈利。在这一价格水平,两种期权到期时毫无价值,期权交易者得以保留权益金收入作为盈利。
  • 最大盈利 = 收到的净期权金
  • 标的股票价格在卖出买权行使价和卖出卖权行使价之间时获得最大盈利

无限风险

如果到期时标的股票价格发生强劲的上下波动,勒束短仓会产生高额亏损。
  • 最大亏损 = 无限
  • 标的股票价格 > 卖出买权行使价 + 收到的净期权金或标的股票价格 < 卖出卖权行使价 – 收到的净期权金时产生亏损
  • 亏损 = 标的股票价格 - 卖出买权行使价 - 收到的净期权金或卖出卖权行使价 – 标的股票价格 - 收到的净期权金

盈亏平衡点

勒束短仓头寸有两个盈亏平衡点,分别是:
  • 向上盈亏平衡点 = 卖出买权行使价 + 收到的净期权金
  • 向下盈亏平衡点 = 卖出卖权行使价 – 收到的净期权

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